20220916-格林期货-从经济周期配置大类资产9月篇_大宗商品价格四季度面临下行冲击_13页_1mb

大宗商品价格四季度面临下行冲击总结

核心内容

本报告分析了2023年9月全球大宗商品价格面临的下行压力，结合中美两国的经济周期变化，提出相应的资产配置策略。报告指出，当前中国和美国均处于基钦周期的下行阶段，叠加库兹涅茨周期和康波周期的下行趋势，对大宗商品价格构成持续冲击。同时，货币政策宽松力度加大，国债和科技成长赛道被看好，黄金和白银作为避险资产也具备配置价值。

主要观点

• 经济周期共振下行：中美基钦周期同步下行，叠加库兹涅茨周期和康波萧条期，形成三周期下行叠加的局面，对大宗商品价格形成显著下行压力。
• 大宗商品价格将面临四季度下行冲击：工业品价格在四季度将受到多重周期共振影响，预计出现阶段性下跌，但9月可能有季节性反弹。
• 货币宽松趋势明显：中国M2同比增速持续上升，货币政策保持宽松，有助于科技成长赛道估值提升。
• 科技成长赛道中线乐观：光伏、新能源车、半导体等高科技制造业持续获得政策与市场需求支持，行业利润增长强劲，技术迭代加快。
• 国债配置策略看多：中国10年期国债期货已突破平台，中长期看多，美国10年期国债也进入多头配置期。
• 黄金与白银具备避险价值：在滞胀环境下，黄金和白银表现通常较好，预计在2022年三季度至2023年一季度间有较好表现。

关键信息

一、经济周期分析

二、大宗商品市场展望

• 四季度价格下行预期强烈：多重周期共振下行，工业品价格将面临持续冲击，但9月可能有季节性反弹。
• 商品指数空头组合构建完成：以工业品为主的30个品种空头合约组成商品指数空头投资组合，后续将根据季节性反弹逐步加仓。
• 重点空头品种：包括沪锌、沪铜、沪铝、焦炭、热卷、螺纹、铁矿石、硅铁、锰硅、不锈钢、玻璃、纯碱、原油、燃料油、沥青、尿素、纸浆、淀粉、PTA、短纤、天胶、棕榈油、豆油、菜油等。

三、资产配置建议

四、科技成长赛道分析

• 中证1000指数含科量最高：受益于利率下行，科技成长赛道估值提升，中证1000指数中制造业企业占比高，具备长期增长潜力。
• 新能源车、光伏、半导体等产业：技术领先、产能规模、成本控制等方面均处于世界领先地位，未来增长空间广阔。
• 技术迭代加速：光伏行业技术路线多样，转换效率与成本持续优化；动力电池技术向高镍化、单晶化、钠电池产业化方向发展，推动行业降本。

五、政策与市场影响

• 中美经济共振下行：美国加息周期有望年内结束，最早在2023年一季度开启降息周期，将对全球大宗商品价格形成下行压力。
• 房地产市场调整：房地产下行推动居民财富向证券市场转移，带动科技企业与ETF市场发展。
• 政策效果有限：房地产稳增长政策仅能改变下行节奏，无法逆转周期方向。

六、货币与利率环境

• M2同比增速创新高：中国M2增速持续上升，反映货币宽松趋势，对实体经济与资本市场形成支持。
• 利率下行支撑科技成长：利率下行有利于科技成长赛道估值提升，推动中证1000、中证500等指数上涨。
• 中美利率联动：美国经济下行推动其10年期国债利率下行，进一步支撑中国国债市场。

七、市场展望与建议

• 短期反弹，长期下行：9月大宗商品可能出现季节性反弹，但整体趋势仍向下，空头组合将逐步加仓。
• 资产配置周期性调整：权益类高配科技成长赛道，债券类高配国债，避险资产高配黄金与白银。
• 关注政策与技术双重驱动：科技成长赛道在政策支持与技术进步双重驱动下，具备长期投资价值。

八、风险提示

• 市场波动风险：大宗商品价格受多重周期影响，存在较大波动风险。
• 政策不确定性：中美政策走向可能对市场产生额外影响，需密切关注。
• 利率变化风险：货币政策宽松力度与利率走势将影响资产配置效果。

九、结论

当前，中国和美国均处于多重经济周期下行阶段，对大宗商品价格形成持续下行压力。建议投资者在四季度保持对大宗商品的空头配置，同时高配科技成长赛道和国债资产，以应对经济下行与利率下行的双重环境。黄金与白银作为避险资产，也具备配置价值。