20230901-国海证券-晋控煤业-601001.SH-2023年中报点评报告_价格下跌影响业绩_核增放量贡献突出_5页_482kb

晋控煤业（601001）2023年中报点评：首次覆盖“买入”评级

核心摘要：

• 业绩下滑：上半年营收745亿元，净利润139亿元（同比大幅下滑4058%），主要受煤炭价格暴跌及两矿业务结构变化影响。
• 产量销量变化：原煤产量同比下降9%，但商品煤销量增长11%；产量销量强化来自塔山煤矿减少和色连煤矿增长的平衡。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为265.5亿、274.7亿和291.9亿元，对应当前股价PE分别为617、597、561倍。
• 评级与关注点：首次覆盖“买入”，核心逻辑为公司矿井规模大、成本低、现金充裕，集团资源整合可能带来增长。

关键分析：

• 业绩调整驱动：

  • 煤价大跌拖累利润，上半年煤炭售价下滑168%，单位利润降幅351%。
  • 忻州窑矿关停及子公司阶段性停产增加19亿元管理费用，代扣净利润影响。

• 产量结构：

  • 上半年原煤1700.6/848万吨，销量1448/741万吨，产销量同比变化分别为-9%/+11%。
  • 区域占比看山西：塔山减少31%成为收入主拉低厂商，色连煤矿大幅增长226%占总增贡献显著。

• 盈利预测与估值：

  • 2023-2025年EPS逐步回升（15.9、16.4、17.4元）。
  • 相对盈利动因：规模效应、成本优势预期，估值中枢印证较高市场预期。

风险提示：需求降幅、安全生产、政策变化、集团资产注入延迟、数据滞后。