20250828-国盛证券-晋控煤业-601001.SH-Q2产销显著回升_资产结构持续优化_4页_710kb

晋控煤业（601001.SH）2025年上半年业绩总结

总体评价

公司发布2025年半年报，2025H1营收同比下降19.16%，归母净利润下滑39.01%。Q2业绩环比显著回升，产量和销量逐步恢复，财务结构持续优化，维持"买入"评级。

关键数据

• 业绩表现：2025H1营收59.65亿元，同比-19.16%；净利润8.76亿元，同比-39.01%；Q2营收35.41亿元，环比+46.07%；归母净利润3.64亿元，环比-28.96%。
• 产销情况：上半年煤炭产量1722万吨，销量1329万吨，均同比下降。但Q2产量936万吨、销量803万吨，环比较大幅度回升。
• 售价与成本：吨煤售价439元/吨，同比下滑61元；单Q2售价431元/吨，环比下降19元/吨，但仍低于港口现货均价。

生产经营亮点

销产环比显著提升

• 原因：港口煤价快速下滑，倒挂趋缓，助力Q2增产增销。
• 具体数据：塔山煤矿Q2产量717万吨、销量604万吨，同比、环比均增长；色连矿同比小幅增长，贡献占比提升。
• Q2表现：销量环比增52.7%，产量环比增19.0%，有力支撑公司业绩恢复性增长。

财务改善明显

• 费用控制：Q2期间费用率3.3%，同比降1.1%，环比降1.5%，经营效率提高。
• 债务结构优化：6月末资产负债率降至26.24%，同比降7.23个百分点，利息费用环比减少286万元。
• 现金流表现：Q2经营活动现金流同比大幅上升（注：根据现金流量表数据判断），验证公司"现金奶牛"属性。

后市展望

煤价回暖预期

• 短期：8月港口煤价较Q2环比上涨7.14%，叠加"金九银十"、"迎峰度冬"旺季预期，煤价有望持续上涨。
• 长期影响：价格回升将带动公司业绩修复，上调2025-2027年盈利预测，PE分别为10.7X、9.0X、8.2X。

战略补充

资产注入推进

• 公司启动收购晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿设计产能1000万吨/年，将显著提升总产能（现有产能3450万吨/年）。
• 扩建影响：此举措预计将打开长期成长空间，进一步改善盈利预期。

投资风险

1. 资产注入进度不及预期
2. 煤炭价格出现大幅下跌
3. 公司产销量下滑风险

总体建议

维持"买入"评级，调高盈利预测，关注业绩修复与资产扩张带来的增长动能。

附注：报告数据综合Wind、公司公告及分析师预测，仅供参考。