20231029-国海证券-晋控煤业-601001.SH-2023年三季报点评_销量持续提升_Q3业绩环比改善明显_5页_499kb

国海证券：晋控煤业（601001）三季报点评

核心摘要

• 业绩下滑主因煤价下跌，Q3销量持续提升推动业绩环比改善。尽管前三季度净利润及扣非净利润同比大幅下滑，但三季度实现正增长。
• 煤价环比微跌，但四季度长协及港口价格均有上涨预期，业绩将有望继续改善。
• 现金充足，资产负债率降低，资产质量持续优化。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为28.99亿、30.87亿、31.82亿元，对应当前PE为669、628、610倍。
• 维持“买入”评级，目标价支撑充足。

1. 业绩概况

• 前三季度：营业收入1126亿元，同比下降12%，归母净利润216亿元，同比下降36%。
• 三季度：营收380亿元，环比上升173%；归母净利润78亿元，环比上升154%；扣非净利润78亿元，环比大幅上升2330%。

2. 销量与产能

• 产量：前三季度原煤产量同比+58%，三季度环比-0.81%。
• 销量：前三季度商品煤销量同比+786%，三季度商品煤销量环比+221%，同比+2354%。
• 展望：单季产量基本持平，销量持续提升。

3. 价格与估值

• 前三季度平均售价：494元/吨，同比下跌-18.22%。
• 三季度平均售价：475元/吨，环比下跌2.8%。
• 评级：买入（维持）。
• PE：当前115.9元，对应2023E PE 669倍（较严重），2025E 610倍。
• PB：当前124倍（2022A），2025E PB 94倍。

4. 财务状况

• 现金：账面现金充足，9月底货币资金达155亿元。
• 负债率：下降至37%，显著改善。
• ROE：前三季度平均较高，但同比下降。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期。
• 安全生产风险。
• 政策监管力度超预期。
• 集团资产注入进度不及预期。
• 数据更新不及时风险。

6. 盈利预测