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中宠股份2021年半年报总结

核心内容

中宠股份（002891.SZ）于2021年8月27日发布了2021年半年报，展示了公司在上半年的业绩表现和未来增长预期。公司整体业务增长稳健，产品结构持续优化，同时积极推进产能布局和品牌建设，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年H1公司实现营业收入12.57亿元，同比增长27.21%。
• 归母净利润：实现归母净利润6068.85万元，同比增长31.6%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润5556.13万元，同比增长33.34%。
• Q2增长放缓：受去年Q2高基数和人民币升值影响，Q2业绩增速有所放缓，但环比增长显著，单季度营收6.97亿元，同比增长13.3%；归母净利润3955.86万元，同比增长4.5%。
• 毛利率变化：销售毛利率为21.12%，同比下降3.39个百分点，期间费用率同比下降1.11个百分点。

业务增长分析

• 国内市场：国内业务营收5.38亿元，同比增长57.08%，占总营收比重提升至24.97%。尽管毛利率下降7.12个百分点，但市场拓展成效显著。
• 国际市场：境外业务收入9.43亿元，同比增长22.37%，增速为近三年最高，毛利率为19.56%，同比下降1.48个百分点。
• 产品结构：
  • 宠物零食：营收9.19亿元，同比增长18.93%，毛利率为19.70%，同比下降3.64个百分点。
  • 宠物罐头：营收1.96亿元，同比增长40.64%，毛利率提升至29.30%，同比增长1.19个百分点，主要受益于新西兰PFNZ公司并表及境内市场拓展。
  • 宠物主粮：营收9124.39万元，同比增长82.71%，重点发展境内市场。
  • 材料及其他：营收4435.22万元，同比增长148.07%，主要因向柬埔寨生产基地销售原材料业务增加。

产能布局与品牌建设

• 产能提升：公司持续推进产能布局，IPO零食项目与柬埔寨工厂的建成显著提升了零食产能；3万吨湿粮工厂投产及新西兰PFNZ公司70%股权收购为湿粮业务发展奠定基础；5.0智慧干粮工厂投产进一步提升了干粮产能。
• 品牌建设：公司形成以"Wanpy顽皮"和"Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵，618期间全网销量超6000万元，天猫平台“顽皮”宠物猫、狗干粮销量同比增长127%及103%。

关键信息

投资建议

• 投资评级：给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为37.0元。
• 股价表现：截至2021年8月27日，股价为32.2元，12个月价格区间为26.24/44.05元。

财务预测

• 净利润预测：预计2021年-2023年净利润分别为1.68亿元、2.45亿元、3.50亿元，EPS分别为0.57元、0.83元、1.19元。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计2021E为24.2%，2022E为25.0%，2023E为26.1%。
  • 净利润率：预计2021E为5.9%，2022E为7.0%，2023E为8.3%。
  • ROE：预计2021E为8.5%，2022E为11.1%，2023E为13.9%。
  • 市盈率：预计2021E为56.5倍，2022E为38.7倍，2023E为27.1倍。
  • 市净率：预计2021E为4.8倍，2022E为4.3倍，2023E为3.8倍。

风险提示

• 贸易摩擦、原材料价格波动、海内外市场扩张不及预期、疫情、汇率波动等风险因素需关注。

估值与财务指标

公司评级体系

• 收益评级：增持-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

联系方式

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