20250425-中原证券-中宠股份-002891.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_产品结构持续优化_2025Q1业绩表现亮眼_5页_1000kb

报告总结：中宠股份(002891)2024年年报及2025年一季报点评

主要业绩亮点

• 2024年公司总营收同比增长1,915%，归母净利润增长688.9%，扣非后净利润增长717.4%，经营性现金流同比增加110.2%。
• 2025年一季度，营收和归母净利润同比分别增长254.1%和621.3%，扣非后净利润增长637.5%。

市场增长与行业渗透

• 宠物饲料行业逆势增长，2024年产量增长9.3%，宠物行业消费市场规模同比增长75%。
• 国产宠物食品品牌市占率提升，毛利水平继续上升，行业国产替代趋势明确。

产品结构优化

• 宠物零食、主粮和罐头收入同比分别增长51.0%、91.85%和42.3%，主粮毛利率提升5.53个百分点至34.59%。
• 品牌矩阵完善，旗下多个品牌在国内市场逐步建立品牌效应，并实现高质量增长。

国内外市场驱动效应

• 国内市场通过优质品牌布局持续提升份额，例如“Wanpy顽皮”“TOPTREES领先”等品牌贡献显著。
• 海外以OEM业务拓展国际渠道，客户遍布五大洲85个国家，产品供应覆盖全球。

盈利能力提升

• 2024年毛利率达28.16%，同比提升18.8个百分点；净利率9.33%，同比提升1.54个百分点。
• 2025年一季度毛利率40.2个百分点，净利率1.89个百分点，盈利能力持续增强。

投资评级与估值

• 公司估值处于合理水平，预计2025-2027年归母净利润分别为43.7亿元、54.8亿元、68.7亿元。
• 当前PE为36.11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原料价格波动、汇率风险、市场竞争加剧及渠道拓展进度不及预期。