20140505-申万宏源-2014年5月大势研判_延续震荡筑底_19页_905kb

2014年5月大势研判总结

核心内容

2014年5月，中国股市仍处于震荡筑底阶段，市场整体表现趋于谨慎，缺乏持续上行动力。主要因素包括IPO重启带来的扩容压力、流动性中性、改革推进与经济边际改善的预期，以及外部环境的变化。分析师认为，尽管市场情绪有所改善，但突破当前区间震荡格局的条件尚未成熟。

主要观点

• 市场回顾：2014年4月上证指数冲高回落，核心波动区间在1950-2100点，略高于预期。市场成交额环比萎缩，资金持续外流，显示市场仍处调整期。
• 经济状况：经济整体仍低迷，但边际改善迹象出现。工业增加值小幅回升，房地产投资带动整体投资增速回落，新兴消费增长强劲，但占比较低。
• 政策环境：2014年是新一轮改革全面启动元年，改革成为对冲转型风险的关键。稳增长政策可能继续加码，改革步伐有望加快。
• 流动性分析：当前货币政策空间有限，流动性维持中性。未来流动性趋紧的动力来自实体经济需求回升、央行可能收紧以及内外部冲击，尤其是信托和债务违约风险。
• 供求关系：IPO重启带来的扩容压力仍在，但影响已逐步消化。4月市场出现股东净增持，显示市场信心有所回升，但谨慎观望氛围仍浓。
• 市场趋势：上证指数仍受2000点下方支撑，上方面临2444点以来下降通道上轨的阻力，市场可能继续维持区间震荡。

关键信息

3.1 5月行情总体判断

• 上证指数核心波动区间预计在1950-2100点，仍处于筑底阶段。
• 市场信心不足，反复试探，缺乏持续上行动力。
• 改革推进和经济边际改善是市场希望所在，但短期仍需消化扩容压力。

3.2 情况慢慢改善 希望仍看改革

• 2014年是新一轮改革元年，改革有望成为市场风险对冲的工具。
• 稳增长政策将延续，改革节奏加快，有助于改善市场预期。
• 转型下半场相比上半场更为乐观，但风险尚未完全释放。

3.3 流动性仍处中性，警惕后续风险

• 当前货币政策空间有限，流动性温和。
• 未来流动性趋紧的三大动力：实体经济需求回升、央行主动收紧、内外部冲击。
• 5月是信托到期高峰期，局部风险可能集中爆发，需警惕市场恐慌情绪。

3.4 供求关系再度承压

• IPO重启利空仍需消化，市场谨慎观望氛围持续。
• 4月二级市场股东净增持，显示市场信心有所回升。
• 风险溢价处于高位，后续可能冲高回落。
• 4月再融资规模小幅回升，预计5月可能回落。

3.5 继续筑底

• 上证指数2000点下方有较强支撑，2000点以下空间有限。
• 上方受制于2444点以来下降通道上轨，2100点上方阻力较大。

风险提示

1. IPO重启发行节奏超预期。
2. 信托和债券集中违约兑付。
3. 资金外流可能对市场造成较大冲击。

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