20181023-太平洋-翔鹭钨业-002842.SZ-2018年三季报点评_业绩再创新高_产能扩张或对冲价格下行压力_4页_999kb

报告摘要

翔鹭钨业（股票代码：002842）在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，表现出较强的市场竞争力。公司当前目标价为25.2元，昨收盘价为15.92元，所属行业为材料材料Ⅱ。

业绩表现亮眼
- 2018年1-9月实现营业收入12.33亿元，同比增长74.83%。
- 归母净利润达到8934万元，同比增长69.51%。
- 基本每股收益为0.53元，同比增长70.97%。
- 三季度单季营收和利润均创历史新高，主要得益于并购大余隆鑫泰并表，以及行业整体价格高位运行。
价格波动与产能扩张
- 尽管三季度碳化钨价格环比下降5.2%，但公司通过技改提升APT、钨粉、碳化钨粉等中间产品的自给率，同时精密制造公司开始投放深加工产品产能，硬质合金产销量有望扩张。
- 产能扩张有助于对冲价格下行压力，维持盈利能力。
投资建议
- 证券分析师杨坤河认为公司估值处于低位，维持“买入”评级。
- 预计2018-2020年公司归母净利分别为1.26亿元、1.49亿元、1.8亿元，EPS分别为1.26元、1.49元、1.80元，对应PE分别为14.94倍、12.68倍、10.46倍。
- 预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅将超过15%，符合“买入”评级标准。
风险提示
- 可能面临贸易战、需求不及预期以及泛亚库存释放等风险。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	976	1763	2011	2295
营业成本	826	1496	1700	1935
营业利润	75	141	166	201
净利润	69	126	149	181
毛利率	15.33%	15.15%	15.44%	15.66%
销售净利率	7.06%	7.17%	7.40%	7.86%
净利润增长率	20.61%	83.49%	17.77%	21.21%
ROE	8.92%	14.38%	14.77%	15.44%
ROA	4.53%	6.23%	6.61%	7.32%
ROIC	10.20%	12.97%	14.16%	15.09%
EPS	0.70	1.26	1.49	1.80
PE	62.61	14.94	12.68	10.46
PB	5.67	2.15	1.87	1.62
PS	4.49	1.07	0.94	0.82
EV/EBITDA	41.17	10.61	8.79	7.52

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	208	277	296	326	311
应收和预付款项	115	167	324	373	417
存货	192	418	463	549	646
流动资产合计	567	980	1247	1408	1561
固定资产	99	174	347	315	282
在建工程	12	82	153	223	293
无形资产开发支出	40	80	104	127	150
其他非流动资产	169	539	783	844	904
资产总计	736	1519	2030	2252	2465
短期借款	64	282	370	366	316
应付和预收款项	37	58	113	128	142
长期借款	0	0	66	66	66
其他负债	170	317	512	594	682
负债合计	270	657	1061	1154	1207
股本	75	100	100	100	100
资本公积	178	402	402	402	402
留存收益	192	251	358	486	647
归母公司股东权益	466	773	879	1008	1168
股东权益合计	466	862	969	1098	1259
负债和股东权益	736	1519	2030	2252	2465

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营性现金流	85	-98	155	171	171
投资性现金流	-13	-289	-268	-91	-91
融资性现金流	-28	422	132	-50	-95
现金增加额	0	0	0	0	0