20250814-国泰期货-玻璃纯碱后市如何演绎_47页_3mb

玻璃与纯碱期货市场分析总结

玻璃观点

• 中期调整未结束：终端需求未改善，地产成交偏弱，加工订单未好转。
• 主要压力：
  • 终端需求疲软，加工订单乏力。
  • 仓单压力大，期货大幅升水（01合约升水09合约约150元/吨）。
  • 当前库存同比下降8%。
• 多头逻辑：
  1. 多头持仓大，空头可能因大幅升水（01合约升水09合约150元左右）主动平仓，引发阶段性反弹。
  2. 反通缩政策趋势未变，市场交易反通缩情况下的资产重估。
  3. 持续下跌可能引发市场减产。
• 供应端：
  • 当前产能15.9万吨/日（2024年净产能下滑1.7万吨，但2025年产能未明显收缩）。
  • 后续减产空间有限，但若需求不畅，四季度可能有规模减产。
• 需求端：
  • 房地产偿债压力仍存，2025年第二季度开始缓解。
  • 光伏玻璃价格环比上涨，但需求仍需观察。
• 策略建议：
  • 短期内基差走强，需关注交割尾声前的机会。
  • 避免在高库存压力下进行期现套利，因仓单压力可能进一步加大。

纯碱观点

• 中期调整未结束：供应端高产、高库存，重碱单周产量维持40万吨以上，库存压力较大。
• 主要压力：
  • 产能扩张预期强，2025年新增装置投产（如远兴能源二期、金山化工等）。
  • 需求端依赖光伏与玻璃行业，减产风险存在。
• 多头逻辑：
  1. 反通缩政策未变，市场或买入低估资产，带动期货走高。
  2. 库存结构集中，出口市场好转，期货与现货联动较强。
• 供应端：
  • 当前产能利用率85.4%，高产量导致价格压力。
  • 2025年新装置（如远兴能源、湖北新都）投产，增量预计达15%左右。
• 需求端：
  • 光伏玻璃需求可能因利润下降而减产。
  • 玻璃行业若需求不畅，可能进一步压缩纯碱需求。
• 策略建议：
  • 高库存下，贴水回购仓单压力大，需谨慎操作。
  • 短期企业利润压力显著，可能抑制主动减产。

政策与宏观背景

• 反内卷与反通缩：反内卷弱化，但反通缩政策仍为主导，市场存在通缩资产交易机会。
• 房地产：2025年偿债压力逐步缓解，但当前成交未见起色，资金紧张可能影响需求。
• 金融端：国债价格破位、高息股下跌，通缩配置逻辑转强。

总结

• 短期走势：玻璃与纯碱均处于负反馈通道，需求疲软与高库存压力叠加。如需求未能恢复，价格或进一步下行。
• 策略重点：
  • 玻璃：关注01合约升水引发的空头移仓反弹，但反弹高度有限。
  • 纯碱：供应扩张与需求减产矛盾值得关注，基差走强或压制价格。
• 风险因素：
  • 政策转向、房地产超预期好转、产能收缩不及预期。
  • 2025年下半年新装置集中投产，或加剧供应过剩风险。
• 核心结论：市场在当前结构下偏弱，阶段性反弹更多为技术性调整，长期需等待需求改善。