20250417-国泰期货-玻璃纯碱市场汇报_43页_2mb
报告摘要
国泰君安期货-能源化工玻璃纯碱市场汇报总结
核心内容概览
本报告主要分析了2025年4月玻璃与纯碱市场的情况，涵盖供需、成本、库存、价格及利润等方面。报告指出，玻璃市场短期内偏弱，中期处于震荡市，但下半年预期不悲观；纯碱市场短期内偏弱，4月底-5月后做空需谨慎。
玻璃市场分析
主要压力（2025年上半年）
- 需求端：地产偿债高峰期，资金压力大，无力支撑玻璃需求。
- 供应端：由减产预期转为复产预期，潜在复产规模达2.4万吨/日，占实际产能15%。
- 库存：3月-4月下游已备货，春季补库接近尾声，后续或有阶段性累库。
多头逻辑
- 持仓大，低位易挤压虚盘。
- 天然气法亏损超10%，存在减产预期。
- 政策稳房地产基调，后期市场有望修复。
- 下跌难以延续，后期或继续减产。
下半年支撑
- 成本端：石油焦价格上涨，进口焦面临贸易战风险。
- 需求端：钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量同比上涨，潜在实物需求不低。
- 政策端：关注政策对国内需求的支撑。
纯碱市场分析
主要压力（2025年上半年）
- 供应端：高供应、高库存，重碱单周产量维持40万吨以上，刚需35万吨。
- 成本端：动力煤格局偏弱。
- 检修因素：远兴、金山等大型装置检修结束，德邦、连云港碱业开工，高产量因素仍存在。
多头逻辑
- 出口情况好于2024年。
- 90%库存集中在少数厂家。
- 检修高峰期存在缺货空间。
- 下跌难以延续，后期可能继续减产。
下半年支撑
- 需求端：浮法玻璃、光伏玻璃产量恢复，刚需或恢复至37.8万吨/周。
- 供应端：检修高峰期或较长，开工率可能下滑至70%左右。
- 库存：89%库存集中在少数厂家。
- 检修计划：4月底-5月检修量逐步增加，持续至5月。
产业链视角
房地产行业
- 2025年一季度为地产偿债高峰，6-7月为第二个偿债高峰。
- 海外债压力在2025年之后明显下降，但6月仍有偿债高峰。
- 2024年地产投资偏弱，导致产业链资金紧张。
玻璃深加工行业
- 2024年产量上升，实物需求并不低。
- 2024年底钢化玻璃产量同比上涨10.4%，夹层玻璃7.1%，中空玻璃4.7%。
玻璃供应情况
已冷修产线
- 总计日熔量4360吨/日，涉及多家企业，如蚌埠中建材、中国耀华等。
已点火产线
- 总计日熔量3810吨/日，包括本溪玉晶、芜湖信义等。
潜在新点火产线
- 总计日熔量12400吨/日，涉及河北、江西、湖北、四川、贵州、辽宁等地，预计2025年点火。
潜在冷修/停产/置换/搬迁产线
- 总计日熔量7650吨/日，包括多个地区，如河北、江苏、河南、四川、贵州、辽宁等。
玻璃价格与利润
- 价格：近期成交略有回落，但价格仍偏强，沙河价格1230-1300元/吨，华中地区1140-1220元/吨，华东地区1380-1480元/吨。
- 利润：石油焦利润约26元/吨，天然气亏损约276元/吨，煤炭亏损约176元/吨。
玻璃库存与下游开工
- 库存：各地库存逐步下滑，但近两周去库速度放缓。
- 下游开工：光伏玻璃需求较好，市场成交良好，库存下滑，样本库存天数约25.67天。
纯碱供应及检修
- 检修高峰：4月底-5月将有一轮集中检修。
- 产能利用率：当前纯碱产能利用率89.5%，上周为85.05%。
- 产量：重碱周度产量41.65万吨。
纯碱库存与价格
- 库存：当前纯碱库存约171.13万吨，轻质纯碱84.69万吨，重质纯碱86.44万吨。
- 价格：华中地区轻质碱市场价1350-1500元/吨，重质碱市场价1350-1500元/吨。
- 成交：现货市场成交平平，部分厂家降价。
纯碱利润
- 华东地区：联碱法利润164元/吨。
- 华北地区：氨碱法利润-86.7元/吨。
未来产能展望
玻璃
- 2025年新增产能约240万吨/年，增产5.5%。
- 2026年新增产能约700万吨/年，增产15.5%。
纯碱
- 2025年新增产能约240万吨/年，增产5.5%。
- 2026年新增产能约700万吨/年，增产15.5%。
总结
- 玻璃：短期偏弱，中期震荡，下半年预期不悲观，主要受政策支持及成本端变化影响。
- 纯碱：短期偏弱，4月底-5月后需谨慎做空，主要受检修及库存影响。
- 需求端：地产行业资金紧张，但玻璃深加工行业需求不低，光伏玻璃需求恢复。
- 供应端：玻璃及纯碱产能在2025年将有明显变化，存在减产与复产的不确定性。
- 库存：玻璃与纯碱库存均处于高位，去库速度放缓，市场需关注需求恢复情况。
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