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纯碱期货早报分析总结

报告来源： 大越期货投资咨询部，2025-8-14
作者： 金泽彬，从业资格证号：F3048432，投资咨询证号：Z0015557，联系方式：0575-85226759，交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号。

核心观点：

• 观点： 纯碱短期预计维持震荡运行。
• 逻辑： 当前纯碱基本面呈现 **“供给强，需求弱”**的格局，主要逻辑在于供给端产量维持高位，而下游尤其是光伏玻璃需求因政策影响及自身市场调整而大幅下滑，导致库存累积至历史高位，供需错配尚未改善。
• 交易提示： 报告明确提及该观点非期货交易咨询业务项下服务，不构成投资建议，并包含重要风险提示。

主要分析：

1. 基本面：

   • 供给端： 检修较少，开工率（周度85.41%，预期季节性回落），产量（周度74.46万吨，重质纯碱产量42.34万吨，均处历史高位），以及产能扩张（过去几年产能大幅扩张，当前仍有较大投产计划）构成利空。部分生产线利润处于历史低位，但仍有生产动力。
   • 需求端：
     • 下游玻璃： 浮法玻璃日熔量（15.96万吨）平稳但产能利用尚可（开工率75.19%）。
     • 光伏玻璃： 日熔量“大幅下行”，价格“持续下跌”，“反内卷”政策情绪消退加剧需求走弱，构成较强利空。
   • 库存： 全国纯碱厂内总库存达到186.51万吨，较前一周增加3.86%，位于五年均值上方，对价格形成显著压力（偏空）。

2. 基差： 沙河重质纯碱现货报价1260元/吨，主力SA2601合约结算价1383元/吨，基差为-123元，呈现期货“升水”现货。结合现货疲软，市场情绪偏空。

3. 盘面： 价格在20日均线（成本均线）上方运行，且20日线呈向上趋势，显示短期存在一定的市场支撑或反弹动力，构成有利因素。

4. 主力持仓： 主力合约净空头，且空头头寸增加，显示机构偏空操作，有向下压力。

利多因素：

• 夏季检修高峰期或将到来，纯碱产量或有所下滑。

利空因素：

• 纯碱总产能处于历史同期高位，产量维持高位。
• 下游光伏玻璃需求显著走弱（停产、减产）。
• “反内卷”政策预期持续性减弱。
• 细分领域（如浮法玻璃）冷修不及预期的相反情况。

主要风险点：

• 下游浮法玻璃和光伏玻璃装置冷修意愿或进度低于预期。
• 全球范围内的超预期宏观利好消息。

免责声明要点：

• 报告观点仅为分析师独立见解，不代表公司立场。
• 不构成任何人的投资建议。
• 受限于公开信息与时效性，报告内容可能存在误差。
• 投资者据此操作，风险自担。