医药流通行业投资策略_春风吹药店_商业重生中_49页_2mb

报告摘要

本报告分析了中国医药流通行业的现状与未来发展趋势，指出行业集中度低、盈利水平较低，并探讨了政策推动下的行业变革与整合，以及零售药店在处方外流背景下的增长机会。报告重点推荐了连锁药店与医药商业龙头，并分析了行业趋势与投资策略。

行业集中度低
- 2015年前三分销商市场份额为35%，2016年前百家流通企业市占率约71%，远低于美国的90%。
- 行业集中度仍有较大提升空间，政策推动下行业整合加速。
盈利水平较低
- 医药流通行业毛利率、净利率普遍较低，主要由于医院终端强势，流通企业议价能力弱，垫资销售为常态。
政策推动变革
- 两票制：减少流通环节，规范行业，压缩多层代理，推动行业整合。
- 营改增：提高税票造假难度，提升行业透明度。
- 处方外流：推动零售药店发展，成为医院成本中心，DTP药房与院边药店成为重要模式。
行业趋势：对标国际，加速整合
- 医药流通行业正向国际先进模式靠拢，加速整合进程，提升行业集中度。
- 器械流通行业受政策与市场双重驱动，集中度提升空间更大。
投资策略：创新变革，利好龙头
- 政策与市场变革将利好具有较强终端推广能力、连锁复制能力及综合服务能力的龙头公司。
- 重点关注连锁药店与医药商业龙头，尤其是具备批零一体化、供应链管理能力的企业。

处方外流：推动药店成为医院导流的重要渠道，DTP药房和院边药店成为连锁药店常用合作模式。
连锁扩张：零售药店行业保持10%左右增速，连锁化率持续提升，上市连锁药店通过扩张和并购提升集中度。
主要连锁药店：
- 老百姓大药房：门店数量1838家，单店营收最高，日均人效高。
- 一心堂：门店数量最多，毛利率高。
- 大参林：门店分布广泛，直营门店数多。
- 益丰药房：业绩增长稳定，盈利能力较强。
- 国大药房：收入规模最大，但毛利率相对较低。

公司名称	公司代码	收盘价（12/27）	总市值（百万）	EPS（2015）	EPS（2016）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2015）	PE（2016）	PE（2017E）	PE（2018E）	PE（2019E）	评级
国药一致	000028	60.03	25700	2.1	3.27	3.21	3.73	4.33	29	18	19	16	14	买入
一心堂	002727	19.7	11185	1.33	0.68	0.72	0.87	1.02	15	29	27	23	19	买入
瑞康医药	002589	13.21	19877	0.16	0.39	0.67	0.91	1.18	83	34	20	15	11	买入
迪安诊断	300244	23.45	12922	0.65	0.48	0.64	0.88	1.2	36	49	37	27	20	增持
柳州医药	603368	48.08	8897	1.85	2.34	2.24	2.82	3.43	26	21	21	17	14	增持
国药股份	600511	27.59	21160	1.07	1.14	1.16	1.76	2.01	26	24	24	16	14	买入
益丰药房	603939	44.16	16017	0.57	0.66	0.84	1.08	1.39	77	67	53	41	32	-
老百姓	603883	61.69	17578	0.98	1.11	1.35	1.70	2.12	63	56	46	36	29	-
嘉事堂	002462	25.58	6408	0.72	0.89	1.14	1.45	1.81	36	29	22	18	14	-
润达医疗	603108	12.31	7134	1.09	0.41	0.39	0.59	0.79	11	30	32	21	16	-
塞力斯	603716	50.44	3597	1.61	1.71	1.19	1.6	2.03	31	29	42	32	25	-
美康生物	300439	18.92	6565	0.52	0.52	0.6	0.8	1.04	36	36	32	24	18	-
鹭燕医药	002788	29	3717	1.18	0.95	1.08	1.27	1.51	25	31	27	23	19	-
上海医药	601607	24.15	64937	1.07	1.19	1.34	1.53	1.76	23	20	18	16	14	-
中国医药	600056	24.4	26071	0.61	0.92	1.13	1.41	1.72	40	27	22	17	14	-
九州通	600998	18.51	34778	0.43	0.54	0.74	0.8	1	43	34	25	23	19	-

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