20220428-天风证券-贝泰妮-300957.SZ-22年Q1归母净利润yoy+85.74_疫情环境下业绩高成长性凸显_5页_878kb

贝泰妮（300957）2022年一季报分析总结

核心内容

贝泰妮（300957）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在疫情环境下，展现出强劲的高成长性。公司营收和净利润均实现同比大幅增长，主要得益于线上和线下渠道的积极拓展及营销策略的有效执行。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年Q1实现营收8.09亿元，yoy增长59.32%；归母净利1.46亿元，yoy增长85.74%；扣非后归母净利1.24亿元，yoy增长61.82%。
• 毛利率稳定：2022年Q1毛利率为77.82%，同比下降0.33个百分点。
• 费用率上升：期间费用率为58.99%，同比上升0.76个百分点，其中销售费用率显著上升2.1个百分点，主要是由于品牌推广和电商渠道费用的增加。
• 现金流情况：经营活动现金流净额为-1.67亿元，yoy下降429.12%，主要由于供应链支出和品牌推广投入；投资活动现金流净额为-2.89亿元，货币资金为15.76亿元。
• 运营能力变化：存货周转天数增加24.73天至238.35天；应收账款周转天数减少2.11天至28.36天；应付周转天数增加43.2天至149.78天。
• 品牌策略：主品牌薇诺娜在国内皮肤学级护肤品市场保持领先，同时子品牌影响力逐步提升，公司持续深化“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略。
• 投资建议：预计2022-2024年净利润分别为11.8/16/20.8亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

营收与净利润增长

• 营收增长率：2022年Q1为59.32%，预计2022-2024年分别增长40.11%、35.43%、29.55%。
• 净利润增长率：2022年Q1为85.74%，预计2022-2024年分别增长37.17%、35.44%、29.50%。

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 营销模式无法顺应市场变化风险
• 销售平台和品牌相对集中风险

总结

贝泰妮在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其在疫情背景下，其线上和线下渠道的策略调整和营销活动的成效显著。尽管费用率有所上升，但公司通过持续的品牌建设和产品矩阵完善，稳固了其在皮肤学级护肤品市场的领先地位。财务预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。然而，行业竞争、营销模式适应性及品牌集中度仍是潜在风险因素。