20201130-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-路演纪要_大概率达成年度目标_未来看法正面_8页_656kb

舜宇光学科技（2382 HK）总结

核心内容

舜宇光学科技（2382 HK）在近期路演中表达了对公司未来发展的积极预期，认为其有很大机会达成年度指引目标。公司主要业务集中在手机镜头、手机模组及车载镜头领域，整体业务增长稳定，未来增长潜力较大。

主要观点

手机镜头业务

• 出货量：预计全年增长10%，首10个月同比增长17%，对完成指引目标有信心。
• ASP：同一产品每年下降10-15%，但通过提升产品结构来维持ASP。受疫情影响，手机市场以中低端销售为主，对ASP有一定压力，但公司努力将ASP做到最好。
• 毛利率：2020年下半年希望与上半年持平。
• 产能：维持160KK/月。

手机模组业务

• 出货量：全年增长10%，首10个月同比增长19%。
• ASP：同一产品每年下降20-30%，通过提升产品结构维持ASP。公司同样努力将ASP做到最好。
• 毛利率：2020年下半年希望与上半年持平。
• 产能：维持75KK/月。

车载镜头业务

• 出货量：全年增长5%，高于行业水平。2020年上半年受疫情影响，下半年恢复不错，首10个月同比增长7%。
• ASP：5-10美金，高端产品如ADAS感应类摄像头接近10美金。
• 毛利率：2020年上半年因疫情及产能利用率下降，毛利率稍有下降，下半年希望恢复至正常水平。
• 产能：从年初的5KK/月扩大至年底的6KK/月。

关键信息

资本开支

• 全年资本开支为30亿港元，其中10亿用于新基地建设（浙江余姚总部附近），20亿用于产线优化、自动化改造及车载镜头扩产。
• 按产品分配：手机镜头10亿，手机模组8亿，车载镜头2亿。

目标价与评级

• 目标价：上调至185.0港元，对现价有20.2%的潜在升幅。
• 评级：重申“买入”评级，认为随着疫情好转和行业复苏，估值将逐步回升。

财务预测（百万人民币）

股票资料

未来展望

• 手机镜头：未来将主要关注高端产品如7P、8P，以及潜望镜头、大像面、3D摄像头等，以应对5G换机潮及市场需求升级。
• 车载镜头：未来3-4年，随着ADAS和自动驾驶渗透率提升，车载镜头市场将出现显著增长，预计年增速在10-15%。公司目标保持毛利率在40%以上，并通过自动化和规模扩大来提升效率。
• 客户结构：公司正努力实现客户结构的均衡，减少对单一客户的依赖，特别是通过在印度和越南设立工厂，服务更多手机品牌厂商。

分析师信息

• 分析师：秦越
• 联系方式：+852 2359 1871 / angelaa.qin@ztsc.com.hk

问答摘要重点

1. 美国客户进展：进展顺利，但需时间了解产品和工艺。
2. 中美关系及华为事件影响：公司已通过多元化客户策略应对，2020年营收增长超45%。
3. 车载镜头市场：公司是行业龙头，市场份额持续提升，正在推进车载镜头模组业务。
4. 未来产品升级方向：潜望镜头、大像面、3D摄像头将成为主要升级方向，公司已做好相关准备。
5. 中国市场及全球手机出货量：公司认为全球及中国手机市场将逐步恢复，第三季度已显示积极趋势。

行业评级与公司评级

• 公司评级：买入，潜在投资收益在20%以上。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好。

风险与免责声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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