20241202-兴证国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-公司跟踪_手机行业回暖_产品结构改善_5页_556kb

舜宇光学科技证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券对舜宇光学科技（02382.HK）发布的证券研究报告，给予“买入”评级。报告基于2024年中期业绩数据，结合市场趋势和公司业务发展，对舜宇光学科技的未来三年（2024-2026）的财务表现和行业前景进行了分析与预测。

主要观点

• 市场回暖与业务增长：2024年中期，舜宇光学科技实现营业收入188.6亿元人民币，同比增长32.1%；毛利润32.5亿元人民币，同比增长52.4%；净利润11.12亿元人民币，同比增长142.0%。公司业绩表现优于市场预期，主要得益于智能手机市场回暖及车载、VR业务收入的提升。
• 手机业务复苏：2024年前10月，公司手机镜头出货量达11.08亿件，同比增长17.1%；手机摄像头模组出货量为4.43亿件，同比下降5.4%。展望全年，IDC预测2024年全球手机出货量有望达到12.4亿部，高于年初预测。中长期来看，AI手机和高端化趋势将推动公司业务增长。
• 车载业务增长潜力：2024年前10月，车载镜头出货量为8850万件，同比增长11.6%。根据潮电智库报告，2024年全球车载摄像头出货量预计为3.4亿件，2025年将增至4.2亿件。智能座舱、智能驾驶及Robotaxi的发展将推动单车摄像头数量和规格提升，舜宇光学科技有望受益。
• XR业务前景广阔：AI眼镜市场正在快速成长，代表产品RayBan Meta预计2024年年化销量超过200万台，舜宇光学科技为其摄像头模组供应商。中长期来看，AI应用将推动AR眼镜市场增长，公司具备产品创新能力和市场竞争力。

关键信息

财务预测

未来三年业绩预期

• 营收增长：预计2024-2026年营收分别为382亿元、442亿元、483亿元人民币，年均增长率约10%。
• 净利润增长：预计2024-2026年归母净利润分别为25.41亿元、32.46亿元、36.45亿元人民币，年均增长率约20%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均呈现上升趋势，预计2026年毛利率稳定在19.5%，净利率提升至7.5%。
• 每股收益增长：预计2024-2026年每股收益分别为2.33元、2.97元、3.34元人民币，年均增长率约20%。

财务指标分析

• 资产负债率：从2023年的54.5%下降至2026年的46.2%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率：从1.65上升至2.26，表明公司短期偿债能力提升。
• 速动比率：从1.41上升至1.89，说明公司流动性状况改善。
• 资产周转率：预计从0.6提升至0.8，显示资产使用效率提高。

风险提示

1. 消费电子市场复苏不及预期。
2. 车载、VR/AR等新兴业务进展低于预期。
3. 地缘政治风险可能影响业务发展。

投资建议

报告建议投资者关注舜宇光学科技在手机业务回暖、车载及XR业务增长中的表现，预计其未来三年的业绩将持续增长，维持“买入”评级。

总结

舜宇光学科技凭借在手机镜头、摄像头模组、车载及XR业务中的领先地位，有望在AI手机、智能驾驶及AR眼镜市场中受益。公司财务表现稳健，盈利能力持续提升，资产负债率下降，流动性状况改善，资产周转效率提高。尽管存在市场复苏不及预期、新兴业务进展缓慢及地缘政治风险等挑战，但总体来看，公司具备较强的业务增长潜力和投资价值。