20140227-上海证券-固定收益研究晨报_资金宽裕_正回购或将持续_14页_2mb

上海壹券2014年2月27日固定收益研究晨报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年2月27日中国债券市场及金融市场的动态，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、央行动态、市场公告、今日发行、财经要闻、海外债市等多个方面。报告指出当前市场流动性宽松，央行可能继续通过正回购操作收紧资金面，利率债市场受经济下行风险支撑，信用债市场需警惕风险，同时提到了相关债券发行及到期情况，并涉及人民币贬值预期、地方债兑付风险、养老金投资、上海自贸区政策调整等宏观因素。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 市场表现：周三货币市场利率涨跌均有，但幅度不大，银行间流动性较为平稳。
• 央行操作：央行对公开市场一级交易商进行正、逆回购及央票询量，正回购为14天/28天，逆回购为14天，央票为3个月。
• 预期：资金利率持续低于2%将促使央行继续收紧流动性，预计周四继续开展正回购操作，本周公开市场净回笼可能达到2000亿元。

2. 利率债分析

• 收益率变化：周三利率债收益率跌幅收敛，部分长端品种出现小幅上行。
• 市场走势：近期债市持续回暖，流动性宽松和经济下行风险支撑债市。
• 操作建议：短期品种回暖仍可能持续，但需警惕资金面宽松格局转变。

3. 信用债市场

• 市场表现：信用债收益率继续下行，部分期限品种跌幅达10BP。
• 操作建议：短期内建议积极参与配置，获取短期收益，长期需警惕信用风险，优先配置高评级债券。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货：昨日回调，高开低走，尾盘收跌。
• 合约表现：
  • TF1403报收92.266元，下跌0.11%；
  • TF1406收于92.886元，下跌0.14%；
  • TF1409收于93.280元，下跌0.02%。
• 期现套利机会：140003.IB、130015.IB、130008.IB、110002.IB的IRR均大于R007，存在明显套利机会。
• 后续动态：财政部将于3月5日招标续发280亿元7年期国债，140003.IB流动性有望提升，可关注该券套利机会。

5. 债市回顾

• 银行间市场：
  • 同业拆借成交292笔，总计1517.83亿元，加权利率2.0328%；
  • 回购成交2330笔，总计6611.30亿元，加权利率2.0495%；
  • 买断式回购成交307笔，总计312.12亿元，加权利率2.4645%；
  • 现券交易成交2043笔，总计1674.03亿元，较昨日增加55.89亿元。
• 活跃债券：14附息国债03、14国开01、14国开02等债券成交活跃。

6. 交易所市场

• 上交所：当日成交2650.25亿元，其中现券37.88亿元，回购2612.36亿元。
• 深交所：当日成交243.18亿元，其中现券7.98亿元，回购235.20亿元。

7. 风险提示

• 房贷利率上调：广州、深圳等地首套房贷利率普遍上浮，最大增幅达20%。
• 企业债违约风险上升：中国企业债规模创新高，非金融类公司债务达12万亿美元，为GDP的120%，融资成本上升。
• 信用风险事件：华锐风电、西部资源、厦工股份等公司债券被列入信用评级观察名单。

8. 央行动态

• 金融消费权益保护会议：2014年人民银行召开金融消费权益保护电视电话会议，强调推动工作再上台阶。

9. 市场公告

• 无公告：市场公告部分无内容。

10. 今日发行

• 银行间市场：甘肃公投集团、杭实集团、贺投集团、天津医药、广西建工等企业发行短期融资券或企业债，金额总计约126.5亿元。
• 上交所：无新增发行信息。
• 深交所：无新增发行信息。

11. 财经要闻

• 债市中期“买点”：债市或因市场利率下行迎来中期行情，但需警惕信用风险。
• 养老金投资：3.1万亿元养老金委托投资已纳入顶层设计，但尚未有具体时间表。
• 人民币贬值预期：人行有意引导人民币阶段性贬值，以打破套利资金对升值的预期。
• 地方债兑付风险：地方债第一波兑付洪峰逼近，需关注影响。
• 房地产信贷政策：银行表态房地产信贷政策未变，监管层要求保持稳定。
• 余额宝亏损：天弘基金因IT系统投入摊销导致亏损，但余额宝项目本身盈利。

12. 海外债市

• 美国：五年期公债标售获强劲需求，收益率下跌，新屋销售数据优于预期。
• 欧洲：乌克兰局势紧张，德国公债收益率降至近三周低点。
• 日本：超长期公债价格小跌，投资者为新债标售腾出空间。

投资评级体系与免责声明

• 评级分类：根据安全性、收益性、流动性对债券进行分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证准确性及完整性，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何损失。

总结

本报告提供了关于2014年2月27日中国债券市场的全面分析，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等市场板块，并关注了人民币贬值、地方债兑付、养老金投资、房地产信贷政策、余额宝亏损等宏观经济事件。同时，报告也涉及海外债市动态，如美国、欧洲、日本的公债市场变化。整体上，市场流动性仍较为宽松，但央行可能通过正回购操作逐步收紧，投资者需在把握短期机会的同时，警惕长期信用风险。