电力行业政策解析暨2021年二季度投资策略：调峰成本传导或推高电价，优选清洁能源龙头-20210330-申万宏源-17页_1mb

电力行业政策解析暨2021年二季度投资策略总结

核心内容

2021年是新能源全面平价、碳中和目标提出以及“十四五”规划实施的首年，电力行业成为市场关注的焦点。新能源运营成为能源领域最强成长赛道，但随着新能源占比提升，电网调峰与消纳成本疏导问题成为政策关注的核心，或将推高电价，为电力系统提供更强支撑。

主要观点

1. 新能源转型与调峰成本
   新能源占比提升将非线性增加电网调峰成本，合理的价格机制是保障电力系统长期健康发展的关键。随着碳中和目标推进，新能源装机占比快速上升，但仅增加装机量不足以实现碳中和，还需通过电力系统机制改革和市场化手段解决调峰和消纳问题。

2. 德州断电案例的启示
   德州断电事件揭示了过度追求低电价可能牺牲电力系统的可靠性。煤电在极端天气下仍能保持较好的发电稳定性，将逐步从发电电源转型为调峰电源。同时，低电价和高可靠性难以兼得，需正视容量电价机制，给予保障性电源合理回报。

3. 电价政策转向
   我国工业与居民电价在全球范围内处于较低水平，尤其居民电价低于工业电价的现象罕见。未来电价可能不再持续下行，而是逐步上行，以反映新能源消纳成本。降电价目标将退居次要，电力体制改革和市场化改革将更受重视。

4. 电力系统改革方向
   多部委及电网公司密集表态，强调构建以新能源为主体的新型电力系统。电力系统需在软硬件方面进行调整，包括加强电网互联互通、智能调度、储能配置和辅助服务市场建设等。

关键信息

• 新能源消纳成本疏导：国家电网、能源局、两会报告、总书记讲话等均强调新能源消纳问题，将调峰成本合理传导至电价。
• 电价趋势变化：我国电价在全球处于极低水平，未来可能脱离下行通道，电价具备上行空间。
• 电力系统改革：构建新型电力系统是电力行业首要目标，需在不以降电价为核心导向的政策环境下推进改革。
• 投资建议：建议优选清洁能源龙头，重点推荐长江电力、华润电力和龙源电力，同时关注储能设备商、传统火电及水电企业、电网软硬件服务商等。

重点推荐标的

有别于大众的认识

市场普遍认为电价仍处于下行周期，但本报告指出在碳中和背景下，电价可能逐步上行。新能源转型背景下，国家更重视电力系统的可靠性，电价机制将更加市场化，降电价目标将被弱化。

政策背景

• 国家电网碳达峰方案：强调处理好清洁发展与系统安全、电力保障、系统成本的关系。
• 国家能源局文件：提出保障性并网和市场化并网，推动新能源消纳。
• 两会政府工作报告：首次未提出量化降电价目标，强调清理用电不合理加价。
• 总书记讲话：提出构建以新能源为主体的新型电力系统，推动电力市场化改革。

电力交易中心股权调整

多省电力交易中心正在推进股权结构调整，电网持股比例下降，发电公司持股比例上升，有助于提升发电侧话语权，推动电力交易市场化。

风险提示

政策环境变化、经济复苏不及预期可能引发电力系统行政性让利，影响电价走势和行业盈利能力。

结论与投资建议

构建以新能源为主体的新型电力系统成为电力行业首要目标，电价将逐步上行，降电价目标退居次要。建议优选清洁能源龙头，重点推荐长江电力、华润电力和龙源电力，同时关注储能设备商、传统火电及水电企业、电网软硬件服务商等。