20180801-天风证券-亨通光电-600487.SH-海洋业务持续发力_不可忽视的重要增长点_3页_1014kb

报告摘要

亨通光电（600487）总结

核心内容

亨通光电是一家在光纤光缆领域具有重要地位的企业，近年来在海洋业务和光纤需求增长方面表现突出。公司通过持续的技术研发和市场拓展，不仅在海缆市场取得显著进展，还在光棒扩产和盈利能力提升方面展现出强劲势头。

主要观点

海洋业务持续发力

近期中标：公司子公司亨通高压中标中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购，金额为2.1亿元。
连续中标：此为公司继葡萄牙海上浮式风电、中广核阳江南鹏岛海上风电、龙源大丰（H7）海上风电项目后，2个月内再次中标海缆项目。
国际订单：亨通已成功交付马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆，国际海洋通信市场订单突破1万公里，具有里程碑意义。
市场空间：海缆市场空间广阔，预计国内海缆市场为100-200亿元，全球海缆市场未来3年将超过200亿元。公司凭借技术、产能和认证优势，有望持续高增长。

光纤需求增长与盈利能力提升

核心驱动：光纤需求主要由流量驱动，5G密集组网和流量激增将带来大量光纤需求。
光棒扩产：公司抢得光棒扩产先机，新工艺产能占比不断提升，成本有望下降，盈利能力持续增强。
财务表现：公司营业收入和净利润均实现持续增长，预计2018-2020年净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元，对应18年PE为13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2016	19,307.89	41.74%	1,316.39	129.81%	0.69	32.60
2017	25,950.27	34.40%	2,108.83	60.20%	1.11	20.35
2018E	33,828.22	30.36%	3,291.59	56.09%	1.73	13.04
2019E	41,306.96	22.11%	4,380.70	33.09%	2.30	9.80
2020E	47,969.73	16.13%	5,426.95	23.88%	2.85	7.91

财务比率分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	21.10%	20.08%	21.80%	22.50%	23.12%
净利率	6.82%	8.13%	9.73%	10.61%	11.31%
ROE	22.51%	20.38%	23.94%	24.76%	24.04%
ROIC	21.17%	25.33%	23.82%	37.85%	32.33%
资产负债率	65.60%	60.81%	50.72%	47.01%	41.37%
流动比率	1.27	1.39	1.70	1.92	2.28
速动比率	0.90	1.05	1.22	1.43	1.73
应收账款周转率	4.80	5.06	6.00	5.14	4.80
存货周转率	5.32	5.88	6.14	6.19	6.24
总资产周转率	1.10	1.08	1.16	1.26	1.24

市场与业务拓展

海洋市场：亨通在海洋通信市场持续拓展，具有高壁垒、高毛利和广阔市场空间。
技术突破：公司自2009年起投入海缆研发，突破ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特等海外厂商垄断。
新业务：除海缆外，公司还布局新能源汽车、硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务，打开未来成长空间。

风险提示

运营商集采：可能因天气或中兴事件影响订单执行，但预计不影响需求总量。
光棒扩产：若光棒扩产低于预期，可能影响公司盈利能力。
海外战略：海外战略受阻可能影响公司国际市场份额。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
估值：2018年PE为13倍，预计未来三年公司业绩将持续快速增长。

总结

亨通光电凭借在海洋业务和光纤需求增长方面的优异表现，展现了强劲的增长潜力和盈利能力。公司通过持续的技术创新和市场拓展，不仅在海缆市场取得重要突破，还在光棒扩产和新业务布局上占据先机。预计未来三年公司净利润将持续增长，市场占有率和品牌影响力将进一步提升。尽管存在一定的风险因素，但公司在行业景气度和市场需求的推动下，有望实现持续高增长。

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