> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春节假期前棉价维持窄幅震荡 # ——招期农产品棉花周报 (2026年02月02日- 2026年02月08日) 招商农业-韦剑旭 weijianxu1@cmschina.com.cn - 联系电话：13910205663 - 执业资格号：Z0021859 # ■周观点：春节假期前棉价维持窄幅震荡 价格方面：截至2月6日收盘，ICE美棉期价承压下跌，主力3月合约收盘61.07美分/磅，环比上周下跌2.04美分/磅，跌幅 $3.23\%$ ；郑棉期价震荡偏弱，主力5月合约收盘14580元/吨，环比上周下调90元/吨，跌幅 $0.61\%$ 。 2 >供给方面： √ BCO: 1、截至1月30日当周，巴西马托格罗索州棉花播种进度提升20个百分点至 $68\%$ ，较去年同期 $53\%$ 有所提升。2、截至1月31日，巴基斯坦棉花新年度籽棉累计上市量折皮棉约为85.9万吨，较前两周增加0.7万吨，同比增加 $0.8\%$ 。 TTEB：1、截止到2月3日当周，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数200，环比+8，同比+97；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为220，环比+11，同比+78。 需求方面： √ BCO：1、截至2月3日当周，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-43185张，较前一周减少4214张。2、2025年12月我国棉布出口量6.44亿米，环比增加 $12\%$ ，同比增加 $18.38\%$ ；出口金额9.09亿美元，环比增加 $6.44\%$ ，同比增加 $3.65\%$ 。 √TTEB：1、2026年1月纯棉纱产量为48.1万吨，同比增长 $37.4\%$ ，环比下降 $2\%$ 。2、2025年12月我国进口棉纱15.3万吨，符合环比增长预期。3、2025年11月美国纺织服装进口量74亿平方米，同比减少 $25.9\%$ ，服装进口量16.5亿平方米，同比减少 $14.7\%$ 。 总结和策略：国际方面，ICE美棉期价承压下跌，CFTC基金持仓棉花净多率继续环比下降。本周国际原油价格维持震荡走强，贵金属商品市场价格剧烈震荡。国内方面，近期大宗商品市场走势出现大幅波动，短期内基本面对价格传导作用边际减弱。纺企和坯布企业的原料库存开始增加，相关下游成品库存整体有所下降。临近国内春节假期，下游新增订单预期将有所减弱。价差方面，新疆基差环比上周下降，郑棉跨月价差环比企稳略有回升。策略方面，期货单边策略可逢低买入做多。关注CF2605走势，价格区间参考14500-14900元/吨。 5 风险提示：宏观事件扰动，美元指数变化。 # 01 行情回顾 # 行情回顾：国内棉价筑底完成且重心上移 数据来源：WIND，招商期货 # 02 全球棉花供需结构 # 全球棉花市场：1月环比数据对价格利多 全球棉花供需同比变化 > 25/26年度：1月数据环比12月上调进口量、消费量和出口量，下调期初库存、产量和期末库存。 <table><tr><td colspan="8">全球棉花市场供需结构（USDA报告）</td></tr><tr><td>类别</td><td>2026年1月</td><td>1月环比12月</td><td>2025年12月</td><td>25/26同比24/25</td><td>2025/26</td><td>2024/25</td><td>2023/24</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>73.76</td><td>-1.14%</td><td>74.61</td><td>0.56%</td><td>73.76</td><td>73.35</td><td>75.86</td></tr><tr><td>产量</td><td>119.43</td><td>-0.30%</td><td>119.79</td><td>0.80%</td><td>119.43</td><td>118.48</td><td>112.55</td></tr><tr><td>进口</td><td>43.76</td><td>0.07%</td><td>43.73</td><td>1.70%</td><td>43.76</td><td>43.03</td><td>44.05</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>118.92</td><td>0.26%</td><td>118.61</td><td>-0.02%</td><td>118.92</td><td>118.94</td><td>114.99</td></tr><tr><td>出口</td><td>43.77</td><td>0.07%</td><td>43.74</td><td>3.26%</td><td>43.77</td><td>42.39</td><td>44.32</td></tr><tr><td>损耗</td><td>-0.22</td><td>15.79%</td><td>-0.19</td><td>0.00%</td><td>-0.22</td><td>-0.22</td><td>-0.21</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>74.48</td><td>-1.96%</td><td>75.97</td><td>0.98%</td><td>74.48</td><td>73.76</td><td>73.35</td></tr><tr><td colspan="8">单位：百万包</td></tr><tr><td colspan="8">备注：数据更新至2026年1月</td></tr></table> 数据来源：USDA，招商期货 # 美国棉市场：美棉基差环比提高 > BCO：据美国当地相关机构消息，新年度美棉播种面积预计在1000万英亩左右，较USDA本年度最新预测高约 $9\%$ 。 <table><tr><td colspan="8">美国棉花市场供需结构（USDA报告）</td></tr><tr><td>类别</td><td>2026年1月</td><td>1月环比12月</td><td>2025年12月</td><td>25/26同比24/25</td><td>2025/26</td><td>2024/25</td><td>2023/24</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>4</td><td>0.00%</td><td>4</td><td>26.98%</td><td>4</td><td>3.15</td><td>4.65</td></tr><tr><td>产量</td><td>13.92</td><td>-2.45%</td><td>14.27</td><td>-3.40%</td><td>13.92</td><td>14.41</td><td>12.07</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.01</td><td>0.00%</td><td>0.01</td><td>#VALUE!</td><td>0.01</td><td>3/</td><td>3/</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>1.6</td><td>0.00%</td><td>1.6</td><td>-5.88%</td><td>1.6</td><td>1.7</td><td>1.85</td></tr><tr><td>出口</td><td>12.2</td><td>0.00%</td><td>12.2</td><td>2.52%</td><td>12.2</td><td>11.9</td><td>11.75</td></tr><tr><td>损耗</td><td>-0.08</td><td>166.67%</td><td>-0.03</td><td>166.67%</td><td>-0.08</td><td>-0.03</td><td>-0.03</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>4.2</td><td>-6.67%</td><td>4.5</td><td>5.00%</td><td>4.2</td><td>4</td><td>3.15</td></tr><tr><td colspan="8">单位：百万包</td></tr><tr><td colspan="8">备注：数据更新至2026年1月</td></tr></table> 数据来源：USDA，招商期货 # 印度棉市场：1月数据环比利多价格 图1 印度棉花月度进口量 数据整理：棉花展望BCO BCO：根据印度商务部数据显示，2025年11月，印度棉花进口量17.0万吨，环比增加 $33.8\%$ ，同比增加 $94.2\%$ 。截至目前，2025/26年度印度棉花累计进口量44.6万吨，同比增加 $73.3\%$ 。 印度棉花市场供需结构（USDA报告） <table><tr><td>类别</td><td>2026年1月</td><td>1月环比12月</td><td>2025年12月</td><td>25/26同比24/25</td><td>2025/26</td><td>2024/25</td><td>2023/24</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>9.22</td><td>-7.98%</td><td>10.02</td><td>-0.86%</td><td>9.22</td><td>9.30</td><td>10.82</td></tr><tr><td>产量</td><td>23.50</td><td>-2.08%</td><td>24.00</td><td>1.29%</td><td>23.50</td><td>23.20</td><td>25.40</td></tr><tr><td>进口</td><td>3.00</td><td>7.14%</td><td>2.80</td><td>-1.32%</td><td>3.00</td><td>3.04</td><td>0.89</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>25.00</td><td>0.00%</td><td>25.00</td><td>0.00%</td><td>25.00</td><td>25.00</td><td>25.50</td></tr><tr><td>出口</td><td>1.40</td><td>7.69%</td><td>1.30</td><td>5.26%</td><td>1.40</td><td>1.33</td><td>2.31</td></tr><tr><td>损耗</td><td>0.00</td><td>#DIV/0!</td><td>0.00</td><td>#DIV/0!</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>9.32</td><td>-11.41%</td><td>10.52</td><td>1.08%</td><td>9.32</td><td>9.22</td><td>9.30</td></tr><tr><td colspan="8">单位:百万包</td></tr><tr><td colspan="8">备注:数据更新至2026年1月</td></tr></table> 数据来源：USDA, CAI, BCO, 招商期货 # 巴西棉市场：新作产量预计有所下降 图12024/25年度巴西棉花月度出口量（至2025.12） 数据整理：棉花展望BCO BCO：2025年12月巴西出口棉花45.2万吨，同比增加 $28.2\%$ ，环比增加 $12.4\%$ 。2026年度巴西棉花种植面积预期在205万公顷，同比减少 $5.5\%$ ；单产预期在124.4公斤/亩，同比减少 $4.7\%$ ；因此总产预期在383万吨，同比减少 $9.9\%$ 。 巴西棉花市场供需结构（USDA报告） <table><tr><td>类别</td><td>2026年1月</td><td>1月环比12月</td><td>2025年12月</td><td>25/26同比24/25</td><td>2025/26</td><td>2024/25</td><td>2023/24</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>3.42</td><td>0.00%</td><td>3.42</td><td>20.85%</td><td>3.42</td><td>2.83</td><td>3.93</td></tr><tr><td>产量</td><td>18.75</td><td>0.00%</td><td>18.75</td><td>10.29%</td><td>18.75</td><td>17</td><td>14.57</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.01</td><td>0.00%</td><td>0.01</td><td>0.00%</td><td>0.01</td><td>0.01</td><td>0.01</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>3.4</td><td>0.00%</td><td>3.4</td><td>0.29%</td><td>3.4</td><td>3.39</td><td>3.37</td></tr><tr><td>出口</td><td>14.5</td><td>0.00%</td><td>14.5</td><td>11.37%</td><td>14.5</td><td>13.02</td><td>12.31</td></tr><tr><td>损耗</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>4.27</td><td>0.00%</td><td>4.27</td><td>24.85%</td><td>4.27</td><td>3.42</td><td>2.83</td></tr><tr><td colspan="8">单位:百万包</td></tr><tr><td colspan="8">备注:数据更新至2026年1月</td></tr></table> 数据来源：USDA, BCO, 招商期货 # 国内棉花供需：1月环比数据对棉价有所支撑 <table><tr><td colspan="8">BCO中国棉花产消存量资源表(25/26)</td></tr><tr><td>项目</td><td>2026年1月</td><td>1月环比12月</td><td>2025年12月</td><td>25/26同比24/25</td><td>2025/26</td><td>2024/25</td><td>2023/24</td></tr><tr><td>总供应</td><td>1509</td><td>0.33%</td><td>1504</td><td>2.51%</td><td>1509</td><td>1472</td><td>1496</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>616</td><td>0.00%</td><td>616</td><td>-9.54%</td><td>616</td><td>681</td><td>569</td></tr><tr><td>产量</td><td>773</td><td>0.65%</td><td>768</td><td>12.85%</td><td>773</td><td>685</td><td>601</td></tr><tr><td>进口</td><td>120</td><td>0.00%</td><td>120</td><td>13.21%</td><td>120</td><td>106</td><td>326</td></tr><tr><td>总需求</td><td>868</td><td>1.17%</td><td>858</td><td>1.40%</td><td>868</td><td>856</td><td>815</td></tr><tr><td>棉纺消费</td><td>831</td><td>1.22%</td><td>821</td><td>1.71%</td><td>831</td><td>817</td><td>774</td></tr><tr><td>其他消费</td><td>35</td><td>0.00%</td><td>35</td><td>-7.89%</td><td>35</td><td>38</td><td>40</td></tr><tr><td>出口</td><td>2</td><td>0.00%</td><td>2</td><td>100.00%</td><td>2</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>641</td><td>-0.77%</td><td>646</td><td>4.06%</td><td>641</td><td>616</td><td>681</td></tr></table> 单位：万吨 备注：数据更新至2026年1月 <table><tr><td>时间</td><td>总供应量</td><td>期初库存</td><td>产量</td><td>进口</td><td>总需求</td><td>纺棉消费</td><td>其他消费</td><td>出口</td><td>期末库存</td></tr><tr><td>24同比23</td><td>-1.60%</td><td>19.68%</td><td>13.98%</td><td>-67.48%</td><td>5.03%</td><td>5.56%</td><td>-5.00%</td><td>0.00%</td><td>-9.54%</td></tr><tr><td>25同比24</td><td>2.51%</td><td>-9.54%</td><td>12.85%</td><td>13.21%</td><td>1.40%</td><td>1.71%</td><td>-7.89%</td><td>100.00%</td><td>4.06%</td></tr><tr><td>前10年均值</td><td>1465</td><td>710</td><td>583</td><td>173</td><td>819</td><td>773</td><td>44</td><td>2</td><td>646</td></tr><tr><td>25同比前10年均值</td><td>3.00%</td><td>-13.20%</td><td>32.66%</td><td>-30.48%</td><td>5.94%</td><td>7.52%</td><td>-20.63%</td><td>-13.04%</td><td>-0.73%</td></tr></table> 备注：数据更新至2026年1月 # 国内棉花库存：商业库存同比高于去年 商业库存：棉花：全国 商业库存：棉花：新疆 中国棉花商业库存（新疆） 中国棉花商业库存（全国） 数据来源：同花顺金融，招商期货 # 国内棉花市场：纱厂和织造厂原料库存继续提高 纺企棉花库存（周均） 纺企棉纱库存（周均） 织厂棉纱库存（周均） 全棉坯布库存（周均） 数据来源：TTEB，招商期货 纯棉纱厂负荷（周均） 全棉坯布负荷（周均） 越南开机率（周均） 印度开机率（周均） 巴基斯坦开机率（周均） # 相关价差：新疆基差环比下降 郑棉-新疆期现基差 郑棉-山东期现基差 郑棉-河南期现基差 郑棉-安徽期现基差 # I 相关价差：5-9价差震荡偏强 郑棉跨月价差季节性分析 数据来源：iFinD，招商期货 # 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。