20251107-五矿期货-氧化铝月报_累库幅度仍未趋缓_期价震荡寻底_32页_3mb

氧化铝月报（2025/11/07）

核心观点

1. 氧化铝期价震荡下行，现货价格承压下行。
2. 全球累库趋势持续，供应过剩格局短期难改。
3. 价格接近部分厂商成本线，减产预期与追空风险并存。

市场格局

• 期货端：11月7日氧化铝指数较9月30日下跌3.15%至2801元/吨。产量高位、仓单增长、库存高企及近期减产动作不足是主因。山东现货贴水3元/吨，连一与连三价差扩大。
• 现货端：截至11月7日，氧化铝月内产量仍处年内高位。广西、贵州等地现货价格大幅下跌，单广西现货跌幅达205元/吨，显现补跌。
• 库存端：截至11月7日，氧化铝社会总库较10月初累库25.1万吨至458.8万吨。进口矿发运强劲，而劣质矿出矿受阻，矿价承压。
• 结构端：国产矿因环保压价，进口矿高库存下也承压。电解铝产能利用率保持高位（97.47%）。

操作建议

• 短期观望为主，因现价接近成本线，若有减产 likely 会提振价格；追空需谨慎。
• 中期关注美联储政策、国内库存变化与几内亚矿石政策。

产业链

1. 上游：铝土矿二季度全面增产，目前供过于求仍较显著。
2. 中游：氧化铝产能扩张虽有，但利润大幅压缩。
3. 下游：电解铝产能仍在扩张，但终端消费承受力存在压力。

主要数据

• 9月氧化铝产量同比增12.69%至774.6万吨。
• 库存累库25.1万吨，社库达458.8万吨。
• 出口净18.64万吨，进口较前期收缩。