20251115-五矿期货-氧化铝周报_累库幅度仍未收窄_期价震荡寻底_34页_3mb

氧化铝周报总结

时间：2025/11/15

一、价格表现

• 期货价格：氧化铝指数本周上涨1.82%，至2844元/吨；持仓量增加1.6万手至57.2万手；期价受美国白宫停摆结束、流动性恢复预期驱动小幅反弹。
• 现货价格：现货价格下跌幅度收窄，累库趋势持续，市场承压。
• 基差与月差：山东现货报2780元/吨，升水12合约13元/吨；连1-连3月差收盘-57元/吨。

二、基本面分析

供应端

• 氧化铝产量：周度产量184.3万吨，小幅增加0.3万吨。
• 矿端：铝土矿供应充足，国产矿价坚挺，进口矿发运量稳定但港口库存高企，矿价预计震荡下行。
• 冶炼利润：多数厂家成本线附近运行，广西地区利润尚可，山东、山西、河南地区进口矿成本较高已接近亏损。

需求端

• 电解铝产能：10月运行产能4456万吨，与上月持平，开工率维持在97.47%高位。
• 终端需求：下游需求维持高位，但终端消费未见有效改善。

库存

• 社会库存：周度累库5.2万吨至484万吨，主要累库存于电解铝厂内（5.1万吨）、在途（2.5万吨）和港口（1.4万吨去库）。
• 进出口：9月氧化铝净出口18.64万吨，累计净出口145.12万吨，进口依赖度有所降低。

三、核心结论与策略建议

1. 价格判断：

   • 基本面层面累库趋势持续，供需偏弱，价格承压。
   • 期价短期预计在2600-2900元/吨区间波动，需关注美联储货币政策、几内亚矿石政策等宏观因素。

2. 操作建议：

   • 单边策略：观望，市场追空性价比不高。
   • 套利策略：观望。

四、重点关注

• 核心因素：
  1. 供应端政策变动、几内亚矿石政策；
  2. 铝土矿发运恢复情况；
  3. 电解铝去库节奏；
  4. 宏观情绪（特别是美联储政策）。
• 风险因素：进口矿价格承压可能性、下游需求边际改善等。