20250403-兴证国际证券-顺丰同城-09699.HK-多业务均衡发展_利润率仍具备优化空间_4页_1021kb

顺丰同城（09699.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告为增持评级，发布于2025年04月03日，主要分析顺丰同城在2024年及未来三年（2025-2027年）的财务表现与业务发展情况。报告指出公司多业务均衡发展，收入与利润均实现显著增长，同时存在一定的增长潜力与优化空间。

主要观点

1. 业务增长情况

• 2024年收入增长：顺丰同城全年收入达到157.5亿元人民币，同比增长27.1%。
• B端业务驱动增长：ToB同城配送业务收入为67亿元人民币，同比增长28.1%，主要受益于业务结构优化及合作商户基数扩大，平台活跃商家规模突破65万，同比增长近39%。
• 下沉市场表现突出：非餐场景和下沉市场带动收入增长显著，下沉市县覆盖超过1300个县域，收入同比提升121%。
• ToC业务稳步增长：即时配送业务收入为24亿元人民币，同比增长12.2%，受益于消费者活跃度提升和优质服务带来的复购率增长。
• 最后一公里配送增长显著：该业务收入为66亿元人民币，同比增长32.5%，日均单量突破百万单，主要得益于运力网络弹性、成本优势及与主要客户的合作深化。

2. 盈利能力分析

• 毛利率提升：2024年毛利率为6.8%，同比提升0.4个百分点。
• 净利率增长：2024年净利率为0.8%，同比增加0.4个百分点。
• 净利润显著增长：2024年净利润为1.3亿元人民币，同比增长162%。
• 未来盈利预期：预计2025-2027年经调整净利润将分别同比增长58.9% / 60.4% / 44.9%，净利率有望提升至2.0%。

3. 财务预测与指标

4. 估值比率

关键信息

• 公司基本面稳健：收入与利润均实现大幅增长，尤其在B端业务和下沉市场表现亮眼。
• 规模效应显著：随着订单量增长，公司有望进一步释放规模经济和网络效应。
• 技术赋能未来增长：数字化和无人车等科技手段的应用有助于提升效率、降低成本。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年将持续受益于业务扩张和效率提升。
• 风险提示：
  • 逆风环境影响持续；
  • 行业竞争加剧；
  • 第三方平台合作未达预期。

分析师信息

• 宋婧茹（S0190520050002）
• 陈雅雯（S0190524010001，注意：陈雅雯并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动）

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

顺丰同城在2024年实现多业务均衡发展，收入和利润均显著增长，未来三年预计仍将保持稳健增长态势。公司具备较强的盈利能力提升空间，且在技术应用与规模效应方面具有较大潜力。尽管存在一定的市场与竞争风险，但整体上仍维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展机会。