20250909-兴证国际证券-顺丰同城-09699.HK-即时配送需求向好_盈利弹性持续释放_5页_1005kb

顺丰同城 (09699.HK) 跟踪报告总结

投资要点

• 收入增长显著：2025年上半年营业收入102.4亿元，同比增长49%。分业务看，同城配送服务(B端)和最后一公里配送收入同比增长分别为55%及57%。
• 下沉市场带动增长：县域商家日均单量同比翻倍，非餐品类收入实现高双位数至倍数级增长。
• C端业务稳定发展：活跃用户数增至2477万人，复购率提升，小时达服务在中长距离场景渗透率提高。
• 网络协同效应明显：干线网络深度协同带动最后一公里配送收入增长57%，件量同比增长150%。
• 盈利能力提升：毛利率为6.7%，净利率1.3%，同比增长120%。

公司评级与目标

• 评级：维持“增持”，预期2025-2027年调整净利润同比增长分别为88.4% / 71.9% / 51.2%。
• 主要驱动力：KA客户深耕、中部及下沉市场扩张、AI调度和无人车规模化落地。

风险提示

• 逆风环境可能影响业务单量，行业竞争加剧。
• 第三方平台合作不及预期。

关键财务数据

• 2025年上半年：
  • 营业收入：102.4亿元，同比增长49%
  • 净利润：1.37亿元，同比增长120%
  • 毛利率：6.7%，净利率1.3%

总体观点

• 公司通过下沉市场渗透、细分品类扩张以及网络协同提升了市场份额和盈利能力。
• 维持“增持”评级，看好长期增长潜力。