20220705-浙商证券-顺丰同城-09699.HK-顺丰同城首次覆盖报告_守正出奇_打造专业开放的新消费基础设施_21页_1mb

顺丰同城（9699.HK）详细总结

核心内容

顺丰同城是中国领先的第三方同城即时配送平台，依托顺丰品牌优势，自2019年独立运作以来，逐步发展成为覆盖最后一公里配送、B端即配、C端取送、帮买帮办等全场景配送服务的龙头企业。公司于2021年成功在香港联交所上市，凭借专业、高效、中立的品牌定位，以及广泛的骑手网络和定制化服务，持续受益于新消费场景的扩张和私域流量的发展。

主要观点

• 行业地位：顺丰同城在第三方即配领域市占率第一，截至2021年3月底，市占率达11.1%。
• 品牌定位：延续顺丰“安全、快速、优质”的品牌形象，签约苏炳添强化“快、稳”心智，打造“专业高端急送”品牌。
• 业务模式：采用“专职+众包”骑手模式，保障配送稳定性和灵活性，同时注重骑手权益保障，提升忠诚度。
• 客户覆盖：服务超过2000家连锁品牌，覆盖零售、3C、医药等多行业，2021年Top100主要客户续签率达86%。
• 技术驱动：通过AI调度系统、物流中台实现高效运营，同时推出“埋单单”小程序、无人机急送等创新服务。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为104.00亿、143.55亿、189.17亿，同比增长分别为27.21%、38.03%、31.78%。归母净利润预计从亏损逐步转为盈利，2024年预计达1.34亿元，净利率提升至0.71%。
• 估值：2022年PS仅为0.5X，显著低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立与发展：2016年成立，2019年独立运营，2021年上市。
• 业务范围：覆盖快递落地配、B端即配、C端取送、帮买帮办等服务。
• 网络规模：截至2021年5月，覆盖1900多个市县，活跃骑手超60万，活跃消费者1060万，同比增长107.8%。
• 收入构成：2021年总收入81.76亿元，其中同城配送服务收入50.89亿元（占比62.3%），最后一公里配送服务收入30.7亿元（占比37.6%）。

2. 品牌与运营

• 品牌心智：延续顺丰品牌优势，签约苏炳添，强化“快、稳”形象。
• 骑手管理：专职骑手占4.2%，众包骑手占95.8%；为专职骑手缴纳社保，提升忠诚度。
• 服务保障：订单接起率不低于99%，时效达成率超95%；推出“立体权益激励体系”提升骑手留存率。

3. 业务模式与客户

• 服务对象：涵盖B端KA客户（如麦当劳、喜茶、家乐福等）和C端消费者。
• 定制化服务：为不同行业提供专属配送方案，如3C行业提供极速达、库存调拨，医药行业提供冷链配送。
• 私域流量承接：为商家提供私域流量工具，如微信“收款小账本”、直播间贴片等，提升商家线上化运营能力。

4. 市场前景

• 需求端：消费私域化和本地化趋势显著，即时配送渗透率持续提升，预计2025年达20.5%。
• 供给端：行业格局清晰，顺丰同城以“中立、专业”定位差异化竞争，主要服务KA客户及多场景需求。
• 行业增长：即时配送订单量从2016年的46亿单增长至2020年的210亿单，预计2025年达957.8亿单。

5. 创新与技术

• 直播电商解决方案：推出“同城急送+快递物流”一站式服务，满足不同物流场景需求。
• 无人机急送：2022年520期间上线无人机服务，实现分钟级配送，提升时效体验。
• 科技赋能：通过AI调度、物流中台、智能分发等技术提升配送效率和客户体验。

6. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：
  • 2022年：营收104.00亿元，归母净利润-4.08亿元，净利率-3.92%。
  • 2023年：营收143.55亿元，归母净利润-1.19亿元，净利率-0.83%。
  • 2024年：营收189.17亿元，归母净利润1.34亿元，净利率0.71%。
• 估值：2022年PS为0.5X，显著低于行业平均，具备高成长性和确定性，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：政策监管趋严、骑手权益政策变化、竞争加剧、大客户流失等。

总结

顺丰同城凭借顺丰品牌优势、完善的配送网络、定制化服务及技术驱动，已成为第三方即配领域的领先企业。公司业务覆盖广泛，从B端到C端，从本地配送到跨城物流，形成全场景服务体系。随着消费私域化趋势加强及直播电商的兴起，顺丰同城有望持续受益，业绩增长空间广阔。在盈利预测中，公司从亏损逐步转为盈利，估值处于低位，具备投资价值。