20181126-爱建证券-家电行业周报_空调10月份内销数据持续低迷_行业下行压力较大_12页_967kb

爱建证券有限责任公司家电行业跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月26日，由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，主要围绕中国家电行业，特别是空调、彩电、小家电等细分领域进行分析，结合市场表现、行业数据和公司动态，探讨当前行业面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 空调行业持续低迷，内销压力显著

• 10月内销数据：空调内销同比下降24.10%，总销量同比下降13.90%，为全年降幅最大。
• 库存情况：10月库存达885.50万台，同比增长6.90%，库存仍处于高位。
• 行业趋势：自2018年7月起，空调总销量和内销量持续负增长，主要受房地产调控、消费滞后及“双十一”影响。
• 出口表现：外销同比增长16.41%，企业为应对可能的进口税率变化提前出口，以缓解内销压力。
• 企业应对：龙头企业如格力、美的、海尔仍保持较强抗风险能力，维持盈利水平，因此分析师继续看好其未来表现。

2. 家电板块整体表现疲软

• 上周市场回顾：上证综指下跌3.72%，深证成指下跌5.28%，家电（申万）板块下跌4.10%，在28个子行业中排名第九。
• 细分板块表现：彩电跌幅最大，达-6.72%；小家电跌幅为-4.11%；冰箱、洗衣机、空调等均出现不同程度下跌。

3. 小家电企业成为回购主力军

• 回购数据：2018年多家小家电企业如爱仕达、苏泊尔、新宝股份、九阳股份宣布股份回购，金额合计达数十亿。
• 业绩支撑：小家电企业前三季度收入和净利润均实现增长，相比大家电表现更为稳健，成为市场信心的支撑。
• 市场前景：分析师认为，小家电企业回购更多基于现实业绩表现，而大家电企业则更看重未来转型潜力。

4. 彩电行业面临技术瓶颈

• 双11销售数据：彩电线上销量259.6万台，同比下降10.2%；销售额63.6亿元，同比下降21.8%。
• 技术发展困境：8K电视未能带动销量增长，4K电视尚未普及，消费者对8K接受度低，且产业链不成熟。
• 智能化趋势：智能电视逆势增长，成为行业风向标，AI技术被视为未来发展方向之一，但目前仍处于探索阶段。

5. 热水器市场整体下滑

• 1-10月销量：整体下降2.7%，主要受房地产调控和消费升级影响。
• 市场格局：市场进入相对平稳阶段，但整体处于低位，行业面临转型压力。

6. 企业动态与国际化发展

• 海信加入OLED阵营：放弃对OLED技术的抗拒，与东芝合作，推动OLED电视发展，强化技术布局。
• 小米估值偏高：尽管业绩表现良好，但估值偏高，且内地市场增速放缓，海外增长可持续性存疑。
• 乐视网债务危机：面临80亿元有息债务，存在退市风险，以及多起诉讼赔偿案件，影响其市场信心。

7. 行业发展趋势与技术壁垒应对

• 格力电器应对贸易壁垒：积极参与WTO/TBT通报评议会，提出应对欧盟等国家新规的18条建议，推动行业技术标准提升。
• 行业增长背景：2017年家电行业主营业务收入达1.5万亿元，较1978年增长3500多倍，显示行业长期增长潜力。

关键信息

• 内销压力：空调行业内销持续低迷，库存高位，影响行业整体表现。
• 出口增长：企业通过出口缓解内销压力，尤其在面对潜在关税变化时显得尤为重要。
• 小家电逆势增长：小家电企业表现优于大家电，成为市场信心支撑。
• 技术瓶颈：彩电行业面临技术瓶颈，8K电视未能带动销量增长，智能化仍是重要发展方向。
• 企业回购：多家小家电企业通过股份回购增强市场信心，而大企业更多基于战略转型前景。
• 国际化挑战：小米、海信等企业积极拓展海外市场，但面临估值高企、技术壁垒等多重挑战。

风险提示

• 原材料成本大幅上升
• 人民币汇率波动影响出口业务
• 销售不及预期，尤其是大家电市场

估值表

投资建议

• 行业评级：同步大市（维持）
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：预期个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：预期个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：预期个股相对大盘跌幅5%以上

重要免责声明

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