20221025-开源证券-苏泊尔-002032.SZ-公司信息更新报告_2022Q3外销压力仍存_盈利能力稳步修复_4页_871kb

报告摘要

苏泊尔（002032.SZ）投资分析总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）在2022年第三季度面临外销压力，但盈利能力持续改善。分析师维持“买入”评级，认为公司长期增长潜力较大，内销渠道改革和精益降本将支撑盈利稳步提升。

主要观点

业绩表现：2022年1月至第三季度，公司实现营收149.8亿元（-4.37%），归母净利润13.09亿元（+5.47%）。其中，2022Q3营收为46.57亿元（-10.98%），归母净利润为3.76亿元（+0.16%），扣非归母净利润为3.61亿元（+2.31%）。
外销压力：受海外需求疲软及SEB去库存压力影响，2022Q3外销业务仍面临双位数下滑压力，预计2022Q4营收增长仍有压力。
内销增长：内销业务表现稳健，新兴渠道如抖音和拼多多保持较高增长，线上渠道延续较好增长态势，线下渠道小幅恢复。
盈利能力修复：2022Q3毛利率为25.66%（-0.01pct），但同口径下同比提升3pct。净利率为8.08%（+0.9pct），盈利能力稳步修复。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.55亿元、23.68亿元和26.90亿元，对应EPS分别为2.54元、2.93元和3.33元。当前股价对应PE为16.5倍、14.3倍和12.6倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。
估值指标：2022年公司P/E为16.5倍，P/B为4.2倍，EV/EBITDA为11.9倍，预计未来三年估值将持续优化。
财务状况：公司资产负债率从2020年的42.0%下降至2022年的37.1%，偿债能力有所增强。流动比率和速动比率均有所改善，显示公司短期偿债能力增强。
未来展望：分析师认为，公司内销业务有望持续增长，外销方面需等待SEB库存消化及海外需求改善，2023年有望迎来改善机会。

关键信息

股价信息：2022年10月25日当前股价为42.20元，一年内最高为68.68元，最低为40.82元。
总市值：341.25亿元，流通市值为340.47亿元。
主要财务指标：
- 营业收入：2022年预计为21132百万元，较2021年下降2.1%。
- 归母净利润：2022年预计为2055百万元，同比增长5.7%。
- 毛利率：2022年预计为25.4%，未来三年预计稳定在25.4%-25.9%。
- 净利率：2022年预计为9.7%，未来三年预计提升至10.3%。
- ROE：2022年预计为25.2%，未来三年预计维持在25.2%-24.7%。
- EPS：2022年预计为2.54元，2023年预计为2.93元，2024年预计为3.33元。
风险提示：
- 海外需求持续疲弱；
- SEB库存消化不及预期；
- 行业竞争加剧。

财务摘要

营业收入（百万元）

2020A: 18,597
2021A: 21,585
2022E: 21,132
2023E: 23,774
2024E: 26,198

归母净利润（百万元）

2020A: 1,846
2021A: 1,944
2022E: 2,055
2023E: 2,368
2024E: 2,690

毛利率（%）

2020A: 26.4
2021A: 23.0
2022E: 25.4
2023E: 25.7
2024E: 25.9

净利率（%）

2020A: 9.9
2021A: 9.0
2022E: 9.7
2023E: 9.9
2024E: 10.3

ROE（%）

2020A: 25.5
2021A: 25.3
2022E: 25.2
2023E: 25.2
2024E: 24.7

EPS（元）

2020A: 2.28
2021A: 2.40
2022E: 2.54
2023E: 2.93
2024E: 3.33

估值指标

P/E（倍）：
- 2020A: 18.4
- 2021A: 17.5
- 2022E: 16.5
- 2023E: 14.3
- 2024E: 12.6
P/B（倍）：
- 2020A: 4.7
- 2021A: 4.5
- 2022E: 4.2
- 2023E: 3.6
- 2024E: 3.1
EV/EBITDA（倍）：
- 2022E: 11.9
- 2023E: 10.2
- 2024E: 8.5