【策略专题】面向2020：拥抱新引擎资产系列报告之新能源篇-20191219-华创证券-10页_905kb

新能源产业投资策略与市场展望总结

核心内容概述

本报告聚焦2020年新能源产业投资机会，围绕新能源汽车、光伏、风电、锂电池及钴锂原材料等细分领域，分析行业周期、政策变化、技术进步及市场供需关系，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 宏观经济与市场环境

• 中国经济正处于转型期，消费升级与产业升级将推动结构性力量的增强。
• 当前宏观环境存在较大不确定性，资本市场呈现“大避险小逐险”的特征，权益市场更关注短期景气资产的挖掘。
• 在“再通缩，再对抗”的格局下，货币政策的“预期-兑现-验证”逻辑引导权益市场，风险偏好提升推动新引擎资产成为投资重点。

2. 新能源汽车市场

• 政策变化：欧美加强新能源车补贴，国内补贴预期出现调整，2020年需关注新车型性价比改善。
• 销量回顾：2019年前11月销量104万辆，同比仅增长1%，下半年受补贴退坡影响，销量大幅下滑。但A级车降幅已明显收窄。
• 市场展望：2020年新能源汽车销量预计增长28%，核心在于新车型性价比提升，重新激活私人需求。
• 投资标的：
  • 特斯拉产业链：拓普、旭升、三花；
  • 大众MEB产业链：三花、精锻、奥特佳；
  • 整车：比亚迪。

3. 新能源产业周期与电新领域

• 本轮新能源产业周期以科技性周期驱动消费者体验升级，利好中游制造环节。
• 中游出货量增速：因下游加库存，中游出货增速将高于实际销量增速。
• 技术进步：前期补贴退坡倒逼电池材料和制造的技术进步与成本优化，未来技术进步有望带来溢价。
• 短期关注点：明年风能抢装潮、光伏边际改善。
• 投资标的：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、恩捷股份、璞泰来、天赐材料等锂电池产业链龙头。

4. 光伏新能源领域

• 2020年全球光伏装机将进入平价上网阶段，预计国内装机量大幅增长。
• 技术趋势：单晶技术加速替代多晶技术，四季度单晶占比已突破90%。
• 设备需求：光伏设备需求旺盛，特别是PERC技术相关设备，单GW投资成本下降。
• 投资标的：通威股份、隆基股份、阳光电源、晶盛机电等。

5. 风电领域

• 风电行业在2020年将迎来抢装潮，行业景气度较高。
• 投资逻辑：关注基本面兑现与业绩释放，如金风科技、天顺风能。
• 设备投资：风电设备需求旺盛，行业估值较低，存在上涨空间。

6. 钴锂相关产业

• 投资逻辑：供需决定价格，价格影响股票表现，赚钱效应显著。
• 钴：2020年需求将由3C和新能源汽车共同驱动，价格有望上涨20%，中枢从25万/吨升至30万/吨，股票趋势性上涨。
• 锂：价格底部已至，成长性突出，需求增速约为17%，行业龙头表现更佳。
• 投资标的：拓普集团、三花智控、比亚迪、通威股份、隆基股份、阳光电源、晶盛机电等。

关键信息

• 新能源汽车：2020年销量预期增长28%，关注新车型性价比提升。
• 锂电池产业链：2025年动力电池需求预计达720-1000GW，行业增速50%-60%。
• 光伏行业：2020年全球大部分地区将进入平价上网阶段，单晶技术加速替代多晶。
• 风电行业：2020年抢装潮将带来行业景气度提升，关注金风科技、天顺风能等。
• 钴锂材料：2020年钴需求将由3C与新能源汽车共同拉动，锂行业仍处过剩状态，但成长性优于钴。

投资建议

• 短期重点：关注新能源汽车性价比改善、光伏边际改善、风电抢装潮带来的行业景气。
• 中长期重点：新能源汽车产业链龙头、光伏与风电设备制造商、钴锂材料企业。
• 推荐标的：宁德时代、璞泰来、天赐材料、晶盛机电、通威股份、隆基股份、阳光电源、比亚迪等。

风险提示

• 全球经济动能弱化超预期；
• 联合宽松政策力度不及预期；
• 逆周期调控政策超预期。

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团队介绍

• 组长、高级分析师：周隆刚
  中国人民大学经济学硕士，5年证券研究经验，曾任职于国泰君安、民生证券、第一财经。

• 研究员：刘阳
  帝国理工学院金融工程硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%至10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%。

免责声明

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