互联网传媒行业2019中报总结：验证职教、游戏、新媒体、大众出版龙头高景气-20190903-申万宏源-33页_1mb

互联网传媒行业2019中报总结

核心内容

2019年中报显示，互联网传媒行业整体仍处于调整期，但部分龙头公司表现突出，特别是职业教育、游戏、新媒体、互联网和大众出版领域。广告行业则处于低谷，但部分公司如分众传媒预计下半年收入降幅将有所收窄。行业整体营收增长6.53%，但扣非净利润下降16.36%。尽管如此，TOP15公司营收和利润增速分别为6.34%和8.05%，显著优于行业平均水平。

主要观点

• 教育行业：整体增速亮眼，职业教育受益于政策利好和就业市场需求，中公教育等龙头公司表现突出。
• 游戏行业：版号恢复后，新作上线带动收入和利润增长，行业洗牌中龙头公司份额提升。
• 新媒体行业：芒果TV在低基数下保持高增长，用户使用时长显著提升，新媒股份受益于大屏红利。
• 互联网行业：东方财富等权重股受益于证券市场回暖，利润高增长，但现金流波动较大。
• 大众出版行业：整体稳健，现金流表现良好，中信出版、新经典等公司表现优秀。
• 广告行业：受宏观经济和投资环境影响，处于低谷，但分众传媒下半年有望改善。
• 院线和影视内容行业：受监管和市场环境影响，表现低迷，需等待集中度提升和政策变化。

关键信息

行业总体表现

• 营收：1H19传媒行业实现营收2840亿元，同比增长6.53%。
• 扣非净利润：1H19扣非净利润177亿元，同比下降16.36%。
• 现金流：经营性净现金流同比增长141%，主要受益于东方财富和中公教育。
• 并购情况：1H19传媒行业并购事件数同比减少3起，但并购金额增长188.4%。

职业教育

• 政策利好：2019年政策推动职业教育发展，包括《国家职业教育改革实施方案》等。
• 中公教育：营收增长48.8%，扣非净利润增长138.8%，主要得益于公考和教师培训业务增长。
• 预收账款：预收账款增长195%，显示市场对公司未来业务的预期。

游戏行业

• 版号恢复：版号恢复后，游戏行业迎来新作上线，收入和利润显著提升。
• 龙头公司：吉比特、完美世界、三七互娱等公司表现亮眼，收入和利润增长明显。
• 市场表现：Q2手游市场实际销售收入增长19.3%，用户时长占比回升。

新媒体行业

• 芒果TV：MAU增长40.3%，人均使用时长增长65.7%，内容质量稳定。
• 新媒股份：受益于大屏红利，实现高增长，现金流保持高质量。

平媒出版

• 整体表现：经营稳健，现金流亮眼，中国出版、中信出版等公司表现优秀。
• CR10：1H19出版社CR10小幅提升，显示行业集中度提升。

广告行业

• 低谷表现：上半年广告行业处于低谷，分众传媒收入和利润下滑明显。
• 下半年预期：预计下半年收入降幅有望收窄，成本企稳。

院线和影视内容

• 院线表现：收入略有增长，但单银幕产出和非票业务（广告+卖品）表现疲软。
• 影视内容：受监管影响，收入和利润处于低位，项目排期和售价受政策影响较大。

广电行业

• 整体低迷：广电行业依旧低迷，未见明显改善。

重点标的

• 三七互娱
• 完美世界
• 中信出版
• 芒果超媒
• 吉比特
• 分众传媒
• 新媒股份
• 中公教育

风险提示

• 游戏、影视内容上线进度及产品表现不及预期
• 宏观经济持续下行导致广告行业需求不及预期
• 文化产业监管趋严

有别于大众的认识

• 职教、新媒体、互联网、游戏、大众出版等细分领域龙头公司表现亮眼，建议重点布局
• 广告行业处于低谷，但分众传媒低估值情况下建议关注下半年到明年的边际改善机会

图表目录

• 图1：传媒行业1H19营收同增6.53%
• 图2：传媒行业1H19扣非净利润同降16.36%
• 图3：传媒行业1H19毛利率稳定，扣非净利率小幅下滑
• 图4：传媒行业1H19经营性净现金流同增141%
• 图5：19H1传媒并购重组事件数同比减少3起
• 图6：19H1传媒并购金额同比大幅增长188.4%
• 图7：19H1传媒行业商誉增速和占比回落
• 图8：2015-2019业绩承诺报告期分布
• 图9：传媒行业细分赛道景气度对比
• 图10：3Q18-2Q19传媒重点公司收入、利润及现金流情况
• 图11：手游市场实际销售收入（亿元，%）
• 图12：手游在移动互联网整体时长占比（%）
• 图13：手机游戏月活用户规模（亿人）
• 图14：国内四大视频平台MAU（万）
• 图15：国内四大视频平台人均单日使用时长（分钟）
• 图16：网综和台综品牌平均植入额（万元）
• 图17：2Q19四大视频网站付费会员数（万）
• 图18：芒果、爱奇艺年化ARPPU变化（元）
• 图19：图书市场分赛道码洋比重变化
• 图20：2017年-2019年7月社会消费品零售总额月度同比变化及实际同比变化（%）
• 图21：2017年-2019年6月全媒体广告刊例花费与传统广告花费同比增速（%）
• 图22：1H18 vs 1H19各媒介广告刊例花费变化（%）
• 图23：2019年1-8月累计票房达413.33亿元（不含服务费）
• 图24：2019年1-8月观影人次同比减少8.13%
• 图25：2019年1-8月全国平均票价同比上涨5.17%
• 图26：2019年1-8月一线城市票房同比减少2.27%
• 图27：8月1日至29日新增银幕465块
• 图28：2019年暑期档票房略高于去年同期

表格目录

• 表1：2019年以来主要职业教育政策
• 表2：主要教育公司中报业绩分析
• 表3：主要教育公司预收账款情况
• 表4：2019年7月中国iOS游戏收入榜Top10中6款为今年新上游戏
• 表5：3Q19至全年游戏产能将继续密集放量
• 表6：主要游戏公司中报业绩分析
• 表7：1H19视频网站节目热度排名
• 表8：视频网站软硬广告结构
• 表9：综艺数量梳理
• 表10：视频新媒体公司中报业绩分析
• 表11：1H19出版社CR10小幅提升
• 表12：平媒出版公司中报业绩分析
• 表13：广告营销公司中报业绩分析
• 表14：2019H1互联网行业重点公司业绩
• 表15：2015-2019H1全国TOP10院线票房（不含服务费，亿元）
• 表16：2019H1院线行业重点公司业绩
• 表17：2019H1影视内容行业重点公司业绩
• 表18：2019H2广电行业重点公司业绩
• 表19：传媒行业重点公司估值表