传媒行业A股互联网传媒行业2019年报及一季报总结：游戏、新媒体持续高景气，疫情延后传媒整体复苏节奏-20200505-申万宏源-39页_3mb

报告摘要

A股互联网传媒行业2019年报及一季报总结

核心内容

2020年5月5日发布的报告对A股互联网传媒行业2019年年报及2020年一季度财报进行了分析，指出行业在2019年已出现复苏迹象，但疫情对2020年一季度造成了较大冲击。整体来看，游戏和新媒体表现突出，而广告、教育、大众出版、影视内容、院线和广电则受到疫情影响较大。

主要观点

行业复苏迹象：2019年SW传媒营收同比增长14.7%，扣非净利润亏损172亿元，同比减亏189亿元，资产减值损失对利润的拖累减小。经营性现金流显著改善，同比增长75%。
疫情对行业的影响：1Q20传媒整体营收下滑12.3%，扣非净利润下滑39.1%，显示疫情对行业复苏节奏的延缓。
游戏行业表现亮眼：1Q20游戏行业收入同比增长29.7%，手游收入增长46.2%。版号恢复和海外扩张是主要驱动力，龙头公司如完美世界、三七互娱、吉比特市占率提升显著，利润增长弹性明显。
新媒体行业增长：视频网站会员数量高增，大屏红利持续兑现，虽然广告受疫情影响，但芒果超媒和新媒股份仍实现收入和利润增长。
广告行业受冲击：线下广告投放受阻，但直播电商带动了电商代运营公司壹网壹创的增长，预计二季度楼宇广告将恢复。
教育行业短期受挫，长期前景良好：疫情导致线下教育培训收入确认受阻，但K12需求刚性，公务员、事业单位和考研扩招对中公教育形成正面拉动。
大众出版行业受线上价格战影响：19年毛利率下滑，但1Q20龙头公司如中信出版和新经典毛利率有所回升。
影视内容和院线受疫情影响：电影暂停营业，制作公司受影响，电视剧去库存可能加快，但恢复时点尚需等待。
广电行业持续承压：新媒体冲击仍在，疫情加剧了经营压力。

关键信息

行业整体表现：
- 2019年营收：6690亿元，同比增长14.7%
- 扣非净利润：-172亿元，同比减亏189亿元
- 经营性净现金流：849亿元，同比增长75%
游戏行业表现：
- 1Q20收入增长29.7%，手游增长46.2%
- 海外收入增长40.6%，美国、日本、韩国为主要市场
- 头部公司如三七互娱、完美世界、吉比特市占率提升显著
新媒体行业表现：
- 芒果超媒和新媒股份收入增长13%，利润增长19%
- 会员数量高增，ARPPU提升及内容成本率下降是关注点
教育行业表现：
- 中公教育一季度收入下滑，但中长期K12需求刚性
- 疫情对线下业务影响较大，但在线教育体系搭建加速
广告行业表现：
- 整体收入下滑，但直播电商带动壹网壹创增长
- 楼宇广告预计二季度恢复
大众出版行业表现：
- 线下发行受疫情影响，但线上价格战导致毛利率下滑
- 龙头公司如中信出版和新经典毛利率有所回升
影视内容和院线表现：
- 影视行业秩序趋于规范，供给出清加速
- 电影暂停营业，电视剧可能短期去库存
广电行业表现：
- 新媒体冲击持续，疫情加剧经营压力