20250105-德邦证券-基础化工行业点评_空调长协订单落地_制冷剂再现提涨信号_3页_519kb

投资总结

报告聚焦基础化工行业，尤其制冷剂和空调市场。2025年第一季度空调长协订单现金出厂价格显著上涨：R32和R410a环比增长61%和118%，受供需变化支撑。

市场需求方面，中国市场内销受春节因素略降，但2025年政策刺激下预计上半年产销增长；外销强劲增长，主要受益于中东、东南亚市场，出口排产同比增101%-233%。

制冷剂价格受低库存和供应紧张影响，R22、R32、R125、R134a价格月度环比上涨15%-105%。2025年配额方案正式发布，二代制冷剂配额大幅削减，三代制冷剂增加，尤其是R32配额增41万吨，支持行业景气延续。

总体看好制冷剂长周期景气，建议关注三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份等标的。风险包括政策和需求不及预期，以及原材料价格波动。