20250108-东海证券-氟化工行业月报_空调长协订单落地_再度提振制冷剂_26页_873kb

制冷剂氟化工行业分析报告总结

核心观点

• 2024年12月三代制冷剂（包括R32、R125、R134a）价格大幅上涨，价差维持高位。
• 2025年第一季度空调长协订单价格环比提升，家用空调和冰箱排产量虽1月下滑，但2月预计大幅提升，支撑制冷剂需求。
• 二代制冷剂R22价格快速上行，市场供需趋于平衡。
• 受产能扩张和下游需求增长影响，含氟聚合物价格保持低位运行。

市场表现

• 三代制冷剂：
  • 12月R32、R125、R134a价格较11月分别上涨750%、1053%、897%，整体价差处于近5年高位。
  • 生产开工率及产量同比环比下滑，库存持续回落，市场供需偏紧。
• 二代制冷剂R22：12月价格33000元/吨，价差达24076元/吨，出口量有所增长，但出口均价下滑。
• 含氟聚合物：PTFE、PVDF、HFP均保持低位运行，产量和开工率有所回升，库存环比下降。

政策与需求影响

• 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额保持基线值，但因市场需求旺盛，配额略有提升，供求关系紧张。
• 2025年2月空调排产大幅提升，长协订单价格落地，利好制冷剂数字化行业景气度。

投资建议

• 关注制冷剂行业龙头企业及拥有完整产业链的氟化工企业，如巨化股份、三美股份、金石资源等。
• 含氟聚合物行业虽然价格低迷，但新增产能投放有望带动需求回升，关注相关企业。

风险提示

• 制冷剂配额政策变化风险
• 原材料价格波动风险（萤石、氢氟酸等）
• 宏观需求不及预期风险
• 安全生产风险