建筑装饰行业装配式装修深度报告：行业变革将至，龙头乘风飞起-20200517-兴业证券-35页_1mb

装配式装修行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了装配式装修作为行业革命性变革的潜力，指出其在解决传统装修弊端、推动行业格局变化和促进可持续发展方面具有显著优势。同时，报告推荐了金螳螂和亚厦股份作为行业龙头，建议投资者关注其在装配式装修领域的布局和发展前景。

主要观点

• 装配式装修是工业化思维的体现，具有干式工法装配、管线与结构分离、部品集成定制三大技术特征，相较于传统装修“多、快、好、省”。
• 行业格局将被重塑，预计到2025年，装配式装修市场规模将突破6300亿元，年化复合增速达38.26%。
• 行业发展驱动因素包括短期的装配式建筑硬性指标推动和长期的环保及用工成本上升趋势。
• 市场需求主要集中在公建领域，如保障房、长租公寓和酒店，住宅市场潜力巨大，精装房比例提升将推动装配式装修发展。
• 推荐公司：金螳螂和亚厦股份，分别因估值处于底部和装配式装修技术领先而被看好。

关键信息

1. 装配式装修的优势

• 施工效率高：传统装修工期为30天，装配式装修仅需10天，可缩短工期约66.7%。
• 成本节约显著：工厂预制+现场安装模式可降低人工成本约60%，并减少材料浪费。
• 环保性更强：装配式装修采用环保材料，减少甲醛、TVOC等有害物质排放，提升居住健康。
• 运维便捷：部品部件可方便更换，维修时无需破坏主体结构，降低后期维护成本。

2. 市场规模预测

• 2019年新开工面积：4529万平米，同比增长547.93%。
• 2025年市场规模：预计达6327亿元，年化复合增速为38.26%。
• 装修单价：假定为2000元/平米，推动市场规模增长。

3. 行业现状与挑战

• 行业集中度低：2018年CR3市占率仅为1.15%，行业“大行业、小公司”格局未变。
• 技术标准尚未统一：目前仅有行业规范和地方标准，缺乏统一的国家标准。
• 部品部件供给有限：专门生产装配式装修部品的厂家较少，影响行业发展。
• 用户口碑尚未沉淀：尽管发展迅速，但用户对装配式装修的体验仍需时间积累。

4. 驱动因素

• 短期因素：政策推动装配式建筑硬性指标，如装配率要求，倒逼行业转型。
• 长期因素：人工成本上升和环保需求提升，推动装配式装修成为市场主流。

5. 应用领域与市场潜力

• 保障房：作为试验田，每年有1000-2000万套建设需求。
• 长租公寓与租赁房：空间重复性高、可复制性强，适合装配式装修，成为优先应用领域。
• 酒店：中端酒店数量增长迅速，适合装配式装修；高端酒店需求萎缩，增长停滞。
• 住宅精装房：渗透率逐步提升，预计未来将突破30%，带来大量B端增量。

重点公司分析

金螳螂

• 估值：处于底部，业绩加速，但估值继续放缓。
• 优势：作为装修行业龙头，积极布局装配式装修，技术积累深厚。
• 发展潜力：公装需求回暖，集采与家装调整驱动盈利能力提升，未来增长可期。

亚厦股份

• 技术领先：深耕装配式装修领域，构建完全自由知识产权的技术平台。
• 订单增长：深度参与浙江省“未来社区”计划，与地产商合作密切，订单加速落地。
• 专利数量：拥有1980项国家专利，其中发明专利391项，为行业之最。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体装修需求。
• 装配式建筑推广不及预期：政策执行力度不足，可能延缓行业发展。
• 房地产投资不及预期：影响精装房建设进度。
• 项目实施进度不及预期：可能影响企业业绩释放。
• 新签订单不及预期：影响企业增长预期。

结论

装配式装修作为装修行业的未来趋势，将引领行业格局变革，市场规模有望突破6300亿元。行业目前面临标准化不足、部品部件供给有限和用户口碑积累等问题，但随着顶层设计完善、技术进步和市场需求增长，行业将进入良性发展阶段。金螳螂和亚厦股份作为行业龙头，具备明显竞争优势，值得投资者关注。