20200817-天风证券-建筑装饰行业专题研究_装配式装修应势而起_龙头公司乘风破浪_29页_2mb

建筑装饰行业报告总结

核心内容概述

装配式装修是一种新型工业化装修方式，具有标准化设计、工业化生产、装配化施工、信息化协同等特征。其技术特点包括干式工法、部品系统集成和管线与结构分离，体现出“多、快、好、省”的优势。该模式在解决劳动力紧缺、提升环保标准和提高施工效率方面具有显著优势，正在成为建筑行业的新兴发展方向。

主要观点

1. 驱动因素

• 长期驱动因素：

  • 劳动力紧缺：随着人口老龄化及人工成本上升，传统装修方式难以适应市场需求，装配式装修的工业化程度有助于减少用工量和成本。
  • 环保趋严：建筑垃圾排放量高、污染严重，装配式装修采用干式工法，减少建筑垃圾排放，符合绿色建筑发展趋势。

• 短期驱动因素：

  • 装配式打分体系：在《装配式建筑评价标准》中，装配式装修分值较高，开发商通过“内装+结构”组合拿分，有助于降低整体成本。

2. 成本与效益

• 成本优势：

  • 装配式装修目前成本略高于传统装修，但随着规模化生产，成本有望下降。
  • 工期缩短可加快资金回笼，降低融资成本，提升经济效益。

• 规模效应：

  • 随着生产规模扩大，工厂的固定成本分摊减少，间接成本下降，进一步提升装配式装修的性价比。

3. 市场规模预测

• 中期2B领域：

  • 预计2025年市场规模达到2482亿元，其中长租公寓占比66%，国家保障房占比约27%，酒店占比约7%。
  • 2020-2025年复合增速为14%。

• 长期2C领域：

  • 预计2025年市场规模达到3062亿元，其中新房市场占比77%，存量房市场占比23%。
  • 2020-2025年复合增速为38%。

关键信息

1. 装配式装修技术特点

• 干式工法：减少湿作业，提升施工效率，降低污染。
• 部品系统集成：将多个部件集成，提升施工效率和质量。
• 管线与结构分离：便于后期维修和改造，提高空间利用率。

2. 市场增长情况

• 2018年全国装配式装修建筑面积为699万平方米，2019年增长至4529万平方米，增长速度为2018年的5.5倍。
• 装配式装修在全装修中占比约19%，预计未来将逐步提升。

3. 市场细分预测

• 国家保障房：2025年市场规模预计为663亿元，年均复合增速为14%。
• 长租公寓：2025年市场规模预计为1632亿元，年均复合增速为16%。
• 酒店：2025年市场规模预计为186亿元，年均复合增速为14%。
• 新房市场：2025年市场规模预计为2360亿元，年均复合增速为49%。
• 存量房市场：2025年市场规模预计为702亿元，年均复合增速为32%。

4. 上市公司与行业前景

• 龙头企业布局：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、广田集团、柯利达等公司已加速布局装配式装修。
• 整装卫浴前景：惠达卫浴、海鸥住工等公司作为整装卫浴龙头，有望受益于装配式装修的发展。
• 行业趋势：随着政策推动和标准体系完善，装配式装修行业将迎来快速发展。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响装修需求。
• 政策推动不及预期：若政策支持力度减弱，行业发展可能受限。
• 新签订单不及预期：若市场需求不足，公司业绩可能受冲击。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 推荐公司：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、广田集团、柯利达。
• 关注公司：惠达卫浴、海鸥住工等整装卫浴企业。

行业发展趋势

• 短期：装配式装修在2B领域具备竞争优势，工期缩短带来显著经济效益。
• 长期：随着规模化生产实现，装配式装修成本有望下降并超越传统装修。
• 政策支持：国家和地方政策持续推动装配式装修发展，促进行业规范化与标准化。

结论

装配式装修作为建筑行业的重要转型方向，凭借其技术优势和政策支持，将在2B领域率先实现规模化应用，并在未来逐步向2C市场扩展。随着成本的下降和市场认知度的提升，装配式装修将在新房和存量房市场展现出更大的增长潜力。