装配式建筑行业深度研究报告（三）：装配式产业链研究之装配式装修②，庖丁解牛，装配式装修VS传统装修-20210112-华创证券-26页_2mb

装配式建筑行业深度研究报告（三）：装配式装修分析

核心内容概述

本报告深入分析了装配式装修与传统装修在“墙、顶、地、卫浴”四大模块的差异，并探讨了装配式装修在人工成本节约和整体造价方面的表现，最后提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

一、四大核心模块拆解

1. 墙面系统

• 核心差异：装配式装修通过干式工法和模块化设计大幅缩短工期。
• 材料选择：目前主流材料包括竹木纤维板、硅酸钙板、SMC等，其中硅酸钙板具有A1级防火性能，适合高湿度区域，但价格高于传统材料。
• 挑战：墙面材料需要兼顾性能、价格、环保性及大众接受度，是装配式装修需重点攻克的领域。

2. 地面系统

• 施工差异：传统地面装修流程复杂，依赖人工且工期较长；装配式地面采用架空系统，铺设水电管线和地暖模块，施工便捷，工期短。
• 材料选择：材料与传统装修相似，但施工方式不同，安装后维护和更换更方便。

3. 吊顶系统

• 材料应用：石膏板、铝扣板等传统材料仍被使用，但装配式吊顶注重施工工艺改进和新材料引入，以提升美观性和环保性。
• 功能与美观：集成吊顶发展已有十几年，但标准化程度低，未来有望加速整合。

4. 卫生间

• 材料选择：传统卫生间以瓷砖为主，装配式卫生间多使用SMC，性能更优但饰面效果接受度较低。
• 市场现状：国内整体卫浴渗透率低，主要受价格高、户型差异大及消费者接受度限制影响。

二、人工成本节约分析

• 传统装修人工成本：在70平住宅项目中，人工费用占比约28.16%，单平约340元。
• 装配式替代人工：可替代约60%的人工成本，包括找平、基层处理、乳胶漆、铺砖等15项工序，单平约197元。
• 成本结构：装配式装修虽初期投入大（含工厂人员及设计团队），但随着规模效应，人工成本仍有望降低。

三、整体造价对比

• 瓷砖应用：若传统与装配式均使用瓷砖，装配式造价更低，因工期缩短。
• 乳胶漆与新材料：使用竹木纤维板或硅酸钙板替代乳胶漆，单平造价高出几十元。
• 吊顶成本：石膏板吊顶传统单平造价约百元，集成吊顶C端包工包料价格在150~300元/平，但对整体造价影响较小。

四、投资建议

• 重点推荐：亚厦股份、金螳螂。
• 建议关注：柯利达、全筑股份、广田集团等企业。
• 理由：
  • 亚厦股份：已投入12亿研发资金，技术迭代至第六代，拥有近2000项专利。
  • 金螳螂：2015年成立研发中心，2019年研发投入8.8亿，同比增长22.47%。
  • 柯利达：2020年实现装配式装修业务1.46亿元，占总营收14%。

五、风险提示

• 政策落地：政策推进不及预期可能影响行业发展。
• 房地产调控：调控政策超预期收紧可能对装配式装修需求造成影响。
• 技术研发：企业相关技术研发不及预期可能影响竞争力。

总结

装配式装修在施工工艺、材料选择、人工成本及整体造价等方面与传统装修存在显著差异。墙面系统是核心模块，材料创新是关键；地面系统通过干式工法简化流程；吊顶系统注重集成与环保；卫生间系统材料性能优异但饰面效果待提升。人工成本方面，装配式装修可替代60%的人工，但需考虑初期投入和规模效应。投资方面，重点推荐亚厦股份与金螳螂，建议关注柯利达等企业。整体来看，装配式装修具有良好的发展前景，但需克服材料创新与市场接受度等挑战。