装配式装修行业专题报告：装修模式再迎变革，龙头或启二次成长-20200531-长江证券-27页_1mb

建筑与工程行业专题报告总结：装配式装修行业变革与前景

核心内容概述

装配式装修作为一种新型装修模式，正逐步改变传统家装的生产方式，其特点在于一体化设计、工业化生产、装配化安装与信息化管理。该模式通过将房屋结构空间模块化，实现像制造汽车一样进行装修，解决了传统装修模式中价格不透明、工期长、污染严重等问题。目前，装配式装修主要应用于政府保障房、公租房、长租公寓及连锁酒店等2B领域，2019年市场空间约为540亿元，同比增长超500%。随着政策支持与成本优化，预计到2026年市场空间有望达到2100亿元（保守预测）或6200亿元（乐观预测），长期或达万亿级别。

主要观点

• 行业变革：传统家装依赖现场湿法作业，存在人工成本高、工期长、质量不稳定等问题。装配式装修通过工厂化生产，降低人工依赖，提高施工效率与产品质量。
• 供需矛盾驱动：随着家装市场规模持续增长，而装修工人数量和年龄结构日益老化，传统装修模式难以满足市场需求。装配式装修成为解决供需矛盾的有效手段。
• 政策支持：自2016年起，国家出台多项政策推动装配式建筑发展，装配式装修作为其重要组成部分，亦受到政策鼓励。2020年住建部启动《装配化装修技术体系发展指南》编制，进一步加快推广进程。
• 成本变化趋势：虽然当前装配式装修直接成本偏高，但在2B领域已具备综合成本优势。随着产量提升，材料成本将下降，未来有望实现成本优势。
• 行业空间预测：短期看政策扶持，长期看成本变化。预计到2026年，市场空间有望达到2100亿元至6200亿元，未来市场潜力巨大。

关键信息

装配式装修优势

装配式装修市场空间预测

装配式装修企业分类

行业前景与企业分析

亚厦股份

• 技术实力领先，是国内唯一一家同时拥有“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。
• 2019年装配式装修订单达到1.45亿元，2018年首次签订装配式装修合同1.4亿元。
• 公司PE(ttm)估值为32.0倍，PB估值为1.6倍，近期估值明显提升。

金螳螂

• 传统公装龙头，积极布局装配式装修，完成1.0和2.0版本样板工程，加速推进3.0版本。
• 2020年推出装配式新品系列，涵盖住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类。
• PE(ttm)估值仅为10.3倍，PB估值为1.4倍，估值处于历史底部。

全筑股份

• 主要从事住宅全装修业务，近三年该业务收入占公司总收入80%以上。
• 2015年IPO募集资金用于装配式工厂建设，形成八大装配式内装部品体系。
• 2019年新签订单117.0亿元，同比增长8.6%，PE(ttm)估值为17.6倍，PB估值为1.5倍。

和能人居

• 北京市住宅产业化装修行业的领军企业，累计参与54190套住宅的装配式装修。
• 实现部品部件工厂化率和现场装配化率“双百”突破，产品体系覆盖集成卫浴、集成厨房等。

品宅

• 成立于2015年，专注于装配式内装技术研发，累计获得46项专利和著作权。
• 与万科、华润、保利等知名开发商合作，整装交付产品超过4000套。
• 2020年入选中国房地产开发企业500强首选“装配式内装”工程类品牌第4名。

中寓

• 专注于装配式内装部品部件研发和生产，年产量达3万套全屋系统。
• 年产值达7亿元，产品包括硅酸钙饰面板、防水托盘、架空地板等。

风险提示

• 政策推广力度不及预期。
• 企业订单转化不及预期。

总结

装配式装修作为建筑行业的重要发展方向，正逐步改变传统装修模式。其在解决行业供需矛盾、提升施工效率、降低人工依赖及环保性能等方面展现出显著优势。尽管当前直接成本偏高，但随着政策推动和规模效应显现，综合成本优势将在更多领域体现。未来市场空间有望大幅增长，成为装修行业的重要组成部分。