20220317-天风证券-归创通桥-B-02190.HK-2021年业绩超预期_商业化初步得到验证_2页_367kb

归创通桥-B（02190）总结

核心内容

归创通桥-B在2021年实现了业绩超预期，标志着其商业化进程的初步成功。公司全年营业收入达到1.78亿元，同比增长543.9%；毛利润为1.32亿元，同比增长709.7%，毛利率提升至74.1%。尽管净利润为-2.00亿元，但公司拥有29.18亿元的现金及等价物，显示出良好的财务基础。

主要观点

• 商业化成果显著：2021年是公司商业化元年，神经介入业务贡献了63.1%的收入，外周介入业务贡献了36.9%。
• 产品线持续扩展：公司2021年有8款产品获批上市，覆盖神经介入和外周血管介入领域。2022年预计有9款产品获批，重点产品包括可回收腔静脉滤器、药物洗脱球囊扩张导管二代等。
• 研发投入加大：2021年研发费用为1.68亿元，同比增长133.26%，显示出公司对创新研发的重视。
• 海外市场布局：公司已获得8款产品CE认证，海外收入同比增长3.44%。在法国、西班牙、意大利和阿根廷等11个国家实现商业化销售，计划进一步拓展海外市场，包括建立本土化团队和拓展渠道商资源。

关键信息

2021年财务数据

• 营业收入：1.78亿元，同比增长543.9%
• 毛利润：1.32亿元，同比增长709.7%
• 毛利率：74.1%
• 净利润：-2.00亿元
• 合约负债：342万元
• 现金及等价物：29.18亿元

产品与研发进展

• 2021年8款产品获批上市，涵盖弹簧圈、颅内PTA球囊扩张导管、球囊导引导管等。
• 2022年预计9款产品获批，重点品种包括可回收腔静脉滤器、抽吸导管、药物洗脱球囊扩张导管二代等。
• 产品管线涵盖55款产品及在研产品，新增10款在研产品，提交注册和型检产品各5款和16款。
• 二代产品预计1-3年内上市，包括取栓支架、DCB、弹簧圈等。
• 开始布局有源医疗器械领域，与杭州天路合作获得IVL技术独家许可，投资微亚医疗获得手术机器人代理销售权。

海外市场拓展

• 2021年新增2款产品获得CE认证，累计8款产品获得认证。
• 海外收入346.2万元，同比增长3.44%，已在11个国家实现商业化销售。
• 计划在海外开展主要产品的临床试验，包括外周DCB二代、IVL系统和血流导向装置，同时计划开启弹簧圈、外周静脉支架等产品的注册流程。
• 将在欧洲建立本土化团队，进一步拓展渠道商资源。

盈利预测与投资评级

• 2022-2023年收入预测从2.92亿元、5.12亿元上调至3.38亿元、5.79亿元。
• 2024年收入预计为9.50亿元。
• 投资评级为“买入”，目标价格未明确。

风险提示

• 研发不及预期
• 产品商业化不及预期
• 短期经营亏损
• 竞争风险
• 分销商关系恶化
• 产品安全风险
• 集中采购政策风险

作者信息

• 分析师：杨松
  SAC执业证书编号：S1110521020001
  邮箱：yangsong@tfzq.com

• 联系人：徐晓欣
  邮箱：xuxiaoxin@tfzq.com

股价走势

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