20181224-东方金诚-11月宏观经济数据点评_11月宏观经济供需两弱_年末下行压力进一步显现_6页_890kb

11月宏观经济总结

核心内容

11月宏观经济数据显示，供需两端均呈现疲软态势，年末经济下行压力进一步显现。工业生产、投资和消费均出现不同程度的放缓，整体经济延续稳中趋缓的走势。

一、工业生产：需求端走弱拖累增速放缓

• 整体表现：11月全国规模以上工业增加值同比增长 5.4%，较前值 5.9% 下降0.5个百分点，扣除春节错月因素后为年内最低。
• 主要拖累因素：
  • 汽车销量大幅下滑：11月汽车产销低迷，汽车增加值同比下降 3.2%，对工业增速形成明显拖累。
  • 基建投资反弹未持续：11月基建投资增速回落至 3.7%，结束此前两连升，显示政策效果尚未显现。
  • 房地产建安投资负增：房地产建安投资持续下滑，影响相关工业品需求。
  • 外需疲软：出口增速大幅下滑，外需疲软叠加贸易争端影响工业生产。
• 行业分化：
  • 采矿业：增速放缓至 2.3%，原煤、原油、铁矿石产量增速走低。
  • 制造业：增速为 5.6%，其中专用设备、运输设备、电气机械及器材等行业增速加快。
  • 电力、热力、燃气及水生产供应业：增速显著提升至 9.8%，或与提前供暖有关。

二、投资：基建反弹乏力，房地产投资受土地购置费支撑

• 整体表现：1-11月固定资产投资同比增长 5.9%，较前值 5.7% 提升0.2个百分点，连续第三个月回升。
• 细分行业：
  • 房地产投资：11月同比增长 9.3%，较前值提升1.6个百分点，1-11月累计增长 9.7%，与前值持平。
  • 制造业投资：11月同比增长 13.1%，增速较前值加快0.9个百分点，为年内次高水平。
  • 基建投资：11月增速回落至 3.7%，结束两连升，政策时滞与天气影响是主因。
• 民间投资：11月同比增长 7.8%，增速较前值下滑1.8个百分点，但总体仍处于较快增长水平。

三、消费：社零增速下滑，汽车销售持续负增

• 整体表现：11月社会消费品零售总额同比增长 8.1%，较前值 8.6% 下降0.5个百分点；扣除价格因素后实际增长 5.8%，较前值略有回升。
• 主要拖累：
  • 汽车销售持续低迷：11月汽车零售额同比下降 10.0%，延续近7个月负增，对社零增速形成明显拖累。
  • 通讯器材类销售由正转负：同比下降 5.9%。
  • 石油及制品类销售受价格影响：增速下滑8.6个百分点至 8.5%。
• 增长亮点：多数商品零售额增速与上月持平或有所提升，反映个人所得税减税政策效果初步显现。

四、展望：12月宏观数据难现明显反弹，经济延续稳中趋缓

• 投资方面：年底财政支出集中发力，基建投资有望小幅回升；制造业投资可能继续增长，但房地产投资增速或小幅下调。
• 消费方面：汽车市场低迷仍将拖累社零增速；成品油价格下调进一步抑制相关消费。
• 出口方面：预计出口增速将继续下滑，外需疲软对经济形成压力。
• 整体预测：12月需求侧表现为“投资升、消费平、出口降”，总需求依然偏弱，工业生产增速难以大幅回升。
• 政策空间：四季度以来经济稳中趋缓，但财政与货币政策仍有较大空间，短期内无需强刺激政策。

关键信息总结

• 工业增加值：11月同比 5.4%，为年内最低；汽车产销低迷是主要拖累。
• 固定资产投资：1-11月累计增长 5.9%，基建投资反弹乏力；房地产投资受土地购置费支撑。
• 社会消费品零售总额：11月增长 8.1%，汽车销售持续负增，拖累整体消费。
• 政策影响：基建政策效果滞后，房地产投资受制于市场降温，制造业投资受新动能支撑。
• 经济展望：12月需求侧偏弱，经济延续稳中趋缓；政策空间充足，短期内无需强刺激。

资料来源：国家统计局、WIND