20210916-国开证券-8月宏观经济数据点评_需求回落叠加价格高位拖累经济进一步放缓_6页_274kb

8月宏观经济数据总结

核心内容

2021年8月宏观经济数据整体表现低于预期，主要受内需走弱、主动压减产能、疫情散发及PPI高位等因素影响，经济增速放缓。工业增加值、固定资产投资和消费数据均出现不同程度的回落，显示出经济复苏仍面临较大压力。

主要观点

• 工业生产继续降温：8月工业增加值同比增长5.3%，低于预期和前值，两年平均增速为5.4%，接近2018-2019年均值。出口反弹部分支撑了工业增长，但部分行业如钢铁、汽车等仍面临较大压力。
• 消费持续走弱：8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年平均增速为1.5%，较7月回落2.1个百分点。疫情和政策整顿对线下消费影响显著，多数商品零售增速回落，仅部分类别如文化办公用品、化妆品等有所回升。
• 固定资产投资增速回落：1-8月固定资产投资累计同比增长8.9%，两年平均增长4.0%，较前值略有回落。其中，基建投资增速低位，房地产投资持续回落，制造业投资小幅上行。

关键信息

1. 工业增加值

• 8月同比增长5.3%，预期5.8%，前值6.4%。
• 两年平均增速为5.4%，较7月回落0.2个百分点。
• 41个大类行业中，34个行业增加值保持同比增长，但部分行业如黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业增速下滑。
• 高技术制造业保持较快增长，同比增长18.3%，对工业增长贡献率显著提升。

2. 消费数据

• 8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，扣除价格因素后实际增长0.9%，两年平均增速为1.5%。
• 餐饮收入同比下降4.5%，受疫情冲击较大。
• 多数商品零售两年平均增速回落，仅有文化办公用品、化妆品、建筑装潢、金银珠宝等类别有所回升。

3. 固定资产投资

• 1-8月固定资产投资累计同比增长8.9%，两年平均增长4.0%，较前值回落0.3个百分点。
• 基建投资增速低位，1-8月同比增长2.6%，两年平均增速为2.3%，为2020年9月以来新低。
• 房地产投资持续回落，1-8月同比增长10.9%，8月当月增长0.3%，两年平均增速分别为7.7%和5.9%。
• 制造业投资小幅上行，1-8月同比增长15.7%，两年平均增长3.3%，高技术产业投资增长较快，如计算机及办公设备制造业增长48.8%。

风险提示

• 央行超预期调控
• 贸易摩擦升温
• 通胀超预期
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化风险
• 中美关系全面恶化风险
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

政策与展望

• 当前经济复苏分化未缓解，内生性动力不足，政策或将提前适度升温。
• 在脱虚向实、专精特新的政策引导下，制造业投资平稳上行仍是大势所趋。
• 基建投资未来或因专项债发行放量有所回升，但总体幅度温和。
• 房地产投资仍面临融资环境收紧和销售降温的挑战，未来韧性有待观察。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

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