20130821-申万宏源-受益高温_7月空调产销增速双双回升_内销优于出口_21页_762kb

报告摘要

家电行业2013年8月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年7月及6月家电行业的运行情况，涵盖空调、冰箱、洗衣机和液晶电视四大品类。整体来看，空调行业在7月表现出回暖迹象，内销优于出口；冰箱和洗衣机行业则面临一定的挑战，尤其是出口市场低迷；液晶电视市场受节能补贴退出影响，6月销售下滑，但7月有所企稳。此外，报告还对原材料价格、行业估值及重点公司表现进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点

空调行业：7月因高温天气影响，空调产销数据改善，内销增长优于出口。空调库存处于历史低位，有利于行业后续发展。格力电器产销数据微降，但市场份额有所提升；美的电器内销表现良好，出口持平；青岛海尔产销增长显著，库存大幅下降。
冰箱行业：6月内销和出口均出现下滑，尤其是出口市场低迷。行业库存处于低位，但部分公司如美的系表现优于行业。市场均价略有提升，但整体增长乏力。
洗衣机行业：6月内销增速加快，但出口仍显疲软。行业库存压力增大，市场均价小幅提升，部分品牌如海尔和美的系市占率有所波动。
液晶电视行业：6月销售受到节能补贴退出影响，内销大幅下滑，但7月市场开始企稳。创维和TCL在出口方面表现亮眼，部分经销商已开始促销活动，带动销售回升。
原材料价格：铜、铝价格维持低位，制冷剂价格稳定，对家电制造成本影响有限。
行业估值：家电板块相对PE和绝对PE均维持低位，但部分公司如美的电器、青岛海尔和三花股份仍具备投资价值。

关键信息

空调行业

7月产销数据：产量891万台（+9%），销量897万台（+6%），内销增长9.8%，出口保持平稳。
库存情况：7月空调库存626万台，同比下降19.5%，库销比上升至0.70。
重点公司表现：
- 格力电器：产量316万台（-4.2%），销量316万台（-4.2%），出口80万台（-8%），内销市场份额降至42.3%。
- 美的电器：产量177万台（+18%），销量180万台（+6%），内销100万台（+11.1%），库存179.3万台（-19%）。
- 青岛海尔：产量62万台（+24%），销量62万台（+17%），内销44万台（+19%），库存1.5万台（-90%）。
市场趋势：8月高温有望进一步拉动空调销售，新冷年开局改善。

冰箱行业

6月产销数据：产量706万台（-8.3%），销量734万台（-9.4%），内销下滑11.2%，出口下降4.5%。
库存情况：6月冰箱工业库存241万台（-23.4%），库销比降至32.9%。
重点公司表现：
- 美的系：内销增长75%，出口下降1%。
- 海尔：内销销量159万台（-2%），出口9万台（-25%）。
- 海信系：内销72万台（+1%），出口24万台（-16%）。
市场趋势：产品结构调整带来均价提升，但整体销售仍面临挑战。

洗衣机行业

6月产销数据：产量385万台（-1.3%），销量362万台（-8.6%），内销增长10.7%，出口下降28.7%。
库存情况：6月洗衣机行业库存341万台（+69.2%），库销比升至0.94。
重点公司表现：
- 海尔：内销80.5万台（+18%），出口7.4万台（-51%）。
- 美的系：内销37万台（+23%），出口13.8万台（-32%）。
- 合肥三洋：内销21万台（+31%），出口5.2万台（-6%）。
市场趋势：内销有所改善，但出口持续低迷，行业库存压力较大。

液晶电视行业

6月产销数据：内销214万台（-22.4%），出口484万台（-9.3%），全年累计出口2,627万台（-12.8%）。
库存情况：6月彩电库存处于较低水平，但市场整体需求疲软。
重点公司表现：
- 海信：内销32万台（-27.9%），出口22万台（-16.9%）。
- 创维：内销33万台（-20%），出口26万台（+84.5%）。
- TCL：内销28万台（-36.1%），出口52万台（+14.4%）。
市场趋势：7月彩电市场开始企稳，部分公司通过促销活动提振销售。

原材料价格

铜、铝价格：维持低位，铜价同比下降3.8%，铝价同比下降5.9%。
制冷剂价格：R22、R134a价格保持稳定。

行业估值

相对PE：保持不变为0.72。
绝对PE：为9.79倍，有所下降。

投资建议

维持行业“看好”评级：高温天气有望进一步拉动8月空调销售，新冷年开局改善。
重点推荐公司：
- 美的电器：受益于内销复苏及整体上市事件催化，13PE为9.5X。
- 三花股份：受益能效标准提升，电子膨胀阀放量增厚业绩，13PE为18.6X。
- 格力电器：受益空调销售转好，长期成长逻辑不变，13PE为9.5X。
- 青岛海尔：冰洗业务稳定增长，空调业务改善显著，股权激励正面催化，13PE为8.5X。
- 老板电器：通过多品类多品牌和多渠道市场拓展，13PE为27.1X。

风险提示

凉夏导致空调终端销售低于预期；
地产政策超预期；
原材料价格大幅波动。

附表：重点公司盈利预测与估值表

代码	名称	股价	总股本（百万股）	总市值（亿元）	EPS 12A	EPS 13E	EPS 14E	PE 12A	PE 13E	PE 14E	评级
000651	格力电器	28.00	3,008	842	2.45	2.94	3.52	11.4	9.5	8.0	买入
000527	美的电器	14.02	3,384	474	1.03	1.25	1.51	13.6	11.2	9.3	买入
600690	青岛海尔	11.90	2,696	321	1.21	1.40	1.53	9.8	8.5	7.8	增持
000404	华意压缩	6.28	560	35	0.18	0.28	0.35	34.1	22.5	18.0	-
000521	美菱电器	3.43	764	26	0.25	0.32	0.40	13.6	10.8	8.7	-
002050	三花股份	13.10	595	78	0.46	0.70	0.94	28.7	18.6	14.0	买入
002508	老板电器	37.90	256	97	1.05	1.40	1.73	36.2	27.1	21.9	买入
603366	日出东方	13.69	500	68	0.85	0.90	1.07	16.0	15.3	12.8	增持
600060	海信电器	12.07	1,307	158	1.23	1.50	1.75	9.8	8.0	6.9	增持
000016	深康佳 A	3.53	1,204	43	0.04	0.14	0.22	92.7	24.8	15.8	中性

总结

本报告全面分析了2013年7月及6月家电行业的运行情况，指出空调行业在高温影响下有所回暖，而冰箱、洗衣机及液晶电视行业则面临一定的挑战。尽管部分品类出口表现不佳，但内销市场有所改善。重点公司如美的电器、格力电器、青岛海尔、三花股份和老板电器表现较为突出，具备投资潜力。行业整体估值维持低位，但部分公司仍具备较高的投资价值。报告建议投资者关注高温对空调销售的拉动作用，并注意原材料价格波动等潜在风险。

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