20180703-东方财富证券-2018年三季度投资策略_机会来自政策面的边际改善_16页_1mb

2018年三季度投资策略总结

核心内容概述

2018年三季度投资策略聚焦于中美贸易争端与货币政策正常化两大风险因素对市场的影响，并分析了经济走势、市场估值、资金面变化以及政策预期对投资机会和风险的潜在影响。报告指出，虽然当前市场估值趋于合理，但低估值并非推动市场上涨的主要动力，政策边际改善和资金面变化将是市场反弹的关键。

主要观点

• 中美贸易争端持续影响市场：二季度市场因贸易争端和货币政策风险出现大幅调整，三季度可能进一步显现出口下滑影响，加剧经济下行压力。
• 货币政策转向积极：央行在二季度开始调整流动性管理策略，三季度货币政策风险有望缓和，但需观察政策托底力度。
• 经济结构仍依赖房地产和出口：房地产在三四线城市仍有一定支撑，但热点城市调控升级，可能进入平稳期；出口受贸易争端影响可能逐步显现。
• 政策托底预期增强：中央政治局会议和国务院常务会议强调保持经济平稳增长，若经济超预期下行，可能出台更多托底政策，尤其关注基建投资的改善。
• 市场估值趋于合理但尚未触底：权重类、蓝筹类及经济周期相关行业估值较低，但能否支撑市场仍取决于对经济预期的改善。
• 配置建议侧重中小创与消费领域：支持小微企业政策增强，中小创可能受益更多；内需消费将成为未来增长动力，预计有更多刺激政策；关注通胀受益品种及人民币贬值受益板块。
• 资金面压力仍存：独角兽、CDR等融资工具推进，虽对市场心理有影响，但实际资金压力有限；外资配置趋于平稳，两融余额较低，但股权质押风险需关注。

关键信息

经济基本面

• 出口平稳，消费和投资下滑：二季度经济三驾马车中，出口表现相对较好，但消费和投资承压。
• 房地产支撑减弱：三四线城市棚改货币化政策收紧，热点城市限购升级，房地产可能进入平稳期。
• 工业增加值未明显回落：经济未出现大幅下滑，但增长动力不足。

货币政策

• 美联储加息预期增强：二季度已加息两次，预计年内还将加息两次，明年三次。
• 国内流动性管理转向积极：央行强调“合理充裕”，政策风险有望缓解。

市场估值

• 总体估值趋于合理：除创业板综指外，其他指数估值已接近合理区间。
• 权重股估值偏低：银行、基建、房地产、煤炭、钢铁等权重类行业估值较低，但对市场支撑有限。
• 成长股估值偏高：创业板指和创业板综估值仍高于成熟市场，需关注盈利改善。

风险提示

• 政策不及预期：货币政策转向不及预期、贸易争端升级、经济托底政策不到位、监管和去杠杆超预期。
• 企业与地方债务风险：部分企业出现债券违约，地方债务问题可能引发市场担忧。

市场策略及配置建议

风险提示

• 货币政策转向积极不及预期；
• 外贸争端超预期；
• 经济托底政策和对冲措施不及预期；
• 监管和去杠杆超预期。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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