20180830-中泰证券-航天长峰-600855.SH-三大主业发展稳定_并购成果未来可期_4页_600kb

航天长峰（600855）总结

核心内容概述

航天长峰是一家专注于安保、医疗、电子信息三大主业的军工企业，隶属于航天科工集团二院。公司通过资本运作和并购重组，不断优化产品结构和商业模式，提升核心竞争力。当前，公司处于军工改革与资产证券化加速的背景下，具备较强的平台价值和发展潜力。

主要观点

• 主业稳定：公司三大主业收入集中度持续保持在99%以上，显示其业务结构较为集中，核心业务发展稳定。
• 并购成果显著：2018年通过增发A股募集资金1.27亿元，收购了柏克新能（现“航天柏克”）和精一规划（现“航天精一”）的51%股权，完善了产品布局，增强了在安防领域的竞争力。
• 新签合同额增长：2018年上半年新签合同额达10.91亿元，同比增长43.33%，显示市场需求旺盛，未来业绩有望得到支撑。
• 平台价值凸显：作为航天科工集团二院唯一上市公司，公司具备较强的资产证券化潜力，未来或受益于集团改革。

关键信息

财务状况

业绩分析

• 2017年利润大幅下滑：归母净利润同比下降82.13%，主要受管理费用和财务费用上升影响。
• 2018年上半年业绩承压：归母净利润亏损555.65万元，同比下滑4571.11%，主要因财务费用增加和投资活动现金净流出。
• 未来业绩预期：预计2018-2020年归母净利润分别为0.11亿、0.12亿、0.13亿元，对应每股收益分别为0.03元、0.03元、0.04元/股。
• 现金流波动较大：2018年经营活动现金流净额为287百万元，但投资活动现金流净额为-317百万元，显示公司持续进行投资扩张。

资产结构

偿债与运营能力

• 资产负债率：从2016年的43.54%上升至2020年的63.03%，显示公司负债水平逐渐提高。
• EBIT利息保障倍数：从2016年的-35.0下降至2017年的-8.8，但2018年后逐步改善，2020年为2.4。
• 应收账款周转天数：基本稳定在104-107天之间，显示应收账款回收效率一般。
• 存货周转天数：略有波动，2017年下降至35.7天，但2018年后回升，可能与库存策略调整有关。

投资建议

• 评级：增持
• 估值：2018年动态市盈率约为375倍，高于可比公司估值，但考虑到平台价值和未来增长潜力，仍给予增持评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润稳步增长，主要依赖于主业发展和并购带来的协同效应。

风险提示

• 研发进展不及预期：公司持续加大研发投入，若研发成果未能及时转化，可能影响盈利能力。
• 国家政策风险：军工改革政策变化可能对资产证券化进度产生影响。
• 市场竞争加剧：安防、医疗等领域竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 估值偏高风险：当前估值较高，若市场表现不佳，可能面临回调压力。

图表与数据说明

• 股价与行业走势对比：附图显示公司股价与行业走势存在一定差异，需关注市场整体表现。
• 财务预测表：详细列示了公司未来几年的财务指标预测，包括收入、成本、净利润等，帮助投资者评估公司成长性与盈利能力。
• 投资评级说明：评级标准以沪深300指数为基准，评估公司未来6-12个月的相对市场表现。

结论

航天长峰在军工改革背景下，凭借其三大主业的稳定发展和并购扩张，展现出较强的平台价值和成长潜力。尽管2018年上半年业绩承压，但新签合同额的显著增长和未来盈利预测的积极表现，使公司仍具备投资价值。综合来看，公司被给予增持评级，但需关注政策变化、市场竞争及估值风险等潜在因素。