20210422-中航证券-航天长峰-600855.SH-公司加大聚焦主业力度_盈利能力有望得到改善_8页_534kb

航天长峰（600855）总结

公司概况

航天长峰是一家隶属于航天科工集团的军工企业，主要业务涵盖安保科技、医疗器械、电子信息及电源领域。公司致力于成为高端产品制造商、系统规划设计集成商及综合管理运营服务提供商，业务覆盖平安城市、大型活动安保、应急维稳、医疗设备、红外光电、UPS/EPS电源等多个领域。

核心内容

2020年业绩表现

• 营收：27.63亿元，同比增长6.59%
• 归母净利润：1.47亿元，同比增长243.53%
• 新签合同：33亿元，显示业务拓展积极

业绩增长驱动因素

• 医疗器械业务：收入3.76亿元，同比增长168.43%，毛利率达65.01%，同比提升41.99个百分点，主要得益于疫情背景下医疗设备需求激增。
• 安保科技业务：收入15.42亿元，同比增长3.38%，但毛利率下降至3.28%，主要受上下游挤压和疫情影响。
• 电子信息业务：收入3.02亿元，同比增长0.30%，毛利率提升7.21个百分点，主要受益于研发投入优化。
• 电源业务：收入5.27亿元，同比下降17.39%，但毛利率提升4.11个百分点，子公司朝阳电源表现稳健，预计未来毛利率将有所改善。

主要观点

1. 医疗器械业务表现亮眼

• 疫情推动医疗器械业务收入和毛利率显著提升。
• 预计2021年医疗器械业务将回归至疫情前的常规增长水平，短期内难以成为主要利润增长点。

2. 安保科技业务面临挑战

• 业务收入增长缓慢，毛利率持续下滑。
• 公司已启动对亏损子公司浙江长峰的股权转让，以聚焦主业。
• 未来需关注回款进度，预计短期内收入可能略有下降，但中长期盈利能力有望改善。

3. 电子信息业务前景良好

• 业务增长稳定，毛利率提升显著。
• 随着“十四五”军工信息化推进，预计该业务将保持增长态势。

4. 电源业务有望成为“十四五”期间的重要利润增长点

• 公司在特种电源领域表现突出，尤其在军工信息化装备中不可或缺。
• 随着“十四五”战略实施，电源业务收入和毛利率有望持续提升。

关键信息

财务数据（2021年4月21日）

• 当前股价：13.66元
• 总股本：4.49亿股
• 流通A股：3.43亿股
• 资产负债率：60.67%
• ROE（摊薄）：8.70%
• PE（TTM）：41.8
• PB（LF）：3.45

投资建议

• 投资评级：持有
• 2021-2023年营收预测：26.39亿元、30.47亿元、36.14亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：0.97亿元、1.38亿元、1.76亿元
• 当前PE：63倍（2021）、44倍（2022）、35倍（2023）

风险提示

• 安保科技业务新领域拓展不及预期
• 安保科技市场竞争加剧
• 电源业务市场拓展不及预期

公司举措

• 剥离亏损资产：转让浙江长峰股权，聚焦主业
• 股权激励：2021年首次授予1057.71万股，激励核心人员，提升经营效率
• 研发投入：2020年研发费用率3.76%，创历史新高，助力产品升级和毛利率提升

未来展望

• 短期：医疗器械业务回归常规，安保科技业务需关注回款情况
• 中长期：通过聚焦主业、加强研发、拓展信创及电源业务，公司盈利能力有望改善，成为“十四五”期间的重要利润增长点

财务结构分析

• 应收账款：8.27亿元，同比增长12.98%，其中安保科技业务占比达46.80%
• 预付款项：1.81亿元，同比增长139.56%，显示订单充足
• 货币资金：1158.11亿元，2021年预计减少至690.56亿元

投资评级定义

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%
• 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士

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