20230807-国金证券-双环传动-002472.SZ-商用车_减速机高增_盈利能力提升显著_4页_993kb

公司业绩分析

关键业绩数据：
上半年营收3686亿元，同比增长1899%；归母净利润368亿元，同比增长4684%。

季度表现：
Q2营收1894亿元，同比增长3125%；归母净利润197亿元，同比增长49%。

业务增长亮点：

1. 齿轮业务：

   • 收入2888亿元，同比增长196%。
   • 商用车齿轮收入44亿元，同比增长78%，主要因重型卡车自动变速箱渗透率提升。
   • 新能源汽车齿轮保持稳定增长。

2. 减速器及其他业务： 收入274亿元，同比增长84%，受益于机器人国产化加速。

重大项目进展：

• 获得欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目定点，预计24年开始供货，生命周期内收入10亿元以上。
• 子公司与舍弗勒签署深度合作意向书。

财务表现：

• 毛利率： 21.17%，同比提升11.6个百分点，主要因制造能力优化和降本增效。
• 费用率合计： 9.71%，同比下降0.63个百分点，推动净利率提升至10.4%，同比提升0.4个百分点。

盈利预测与估值：

• 净利润： 2023-2025年预计分别为794亿元、1063亿元、1343亿元。
• PE估值： 35倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 销量不及预期： 新能源乘用车销量、机器人销量。

公司基本情况

盈利预测摘要

主要财务指标（亿元）：

• 营业收入： 2023E: 8178, 2025E: 11808
• 归母净利润： 2023E: 943, 2025E: 1343
• 毛利率： 2023: 21.17%, 同比+11.6pct
• 净利率： 2023: 10.4%, 同比+2pct

投资评级

• 评级： 买入
• 目标价区间： 3070–3700元