20250425-中原证券-龙佰集团-002601.SZ-年报点评_行业景气低迷业绩承压_一体化与全球化布局保障长期竞争力_5页_856kb

报告摘要

龙佰集团(002601)年报点评总结

核心内容

龙佰集团在2024年面临行业景气度低迷，业绩承压，但公司通过产业链一体化和全球化布局，保障了长期竞争力。分析师顾敏豪对龙佰集团的未来发展持积极态度，维持“增持”的投资评级。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%；净利润21.69亿元，同比下滑32.79%；扣非净利润20.95亿元，同比下滑32.76%。其中，四季度净利润亏损3.95亿元。
产品景气度：受钛白粉、钛合金、新能源材料等产品景气下行影响，公司业绩承压。不过，2025年一季度国内钛白粉、海绵钛价格回暖，推动公司业绩环比改善。
主营业务：
- 钛白粉业务：全年产量129.55万吨，同比增长8.74%；销量125.45万吨，同比增长8.25%；收入189.80亿元，同比增长6.82%。毛利率31.25%，同比提升2.83个百分点。
- 海绵钛业务：全年产量6.97万吨，同比增长34.56%；销量6.69万吨，同比增长42.57%；收入26.47亿元，同比增长16.71%。毛利率3.11%，同比下降14.77个百分点。
- 其他业务：铁系产品和锆系制品收入分别下滑24.54%和15.13%；新能源材料收入下滑12.35%，毛利率为-5.93%，盈利能力较弱。
盈利能力：2024年综合毛利率为25.01%，同比下降1.69个百分点；销售净利率为8.14%，同比下降3.99个百分点。
成本与资源保障：公司持续向上游延伸，提高原材料自给能力，增强成本竞争力。2024年生产钛精矿149.3万吨，全部内部使用。
全球化布局：面对反倾销调查等挑战，公司加快海外布局，拓展市场份额，提升国际竞争力。

关键信息

财务数据（2024年）

营业收入：275.13亿元
净利润：21.69亿元
扣非净利润：20.95亿元
基本每股收益：0.91元
市净率：1.65
流通市值：325.80亿元

财务预测（2025-2027年）

EPS（每股收益）：预计2025年为1.21元，2026年为1.49元，2027年为1.84元
PE（市盈率）：预计2025年为13.56倍，2026年为11.00倍，2027年为8.91倍
PB（市净率）：预计2025年为1.64倍，2026年为1.55倍，2027年为1.42倍
EV/EBITDA：预计2025年为8.37倍，2026年为7.24倍，2027年为6.17倍

投资评级

公司投资评级：增持（维持）
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）

风险提示

海外贸易冲突加剧
产品价格下跌
行业竞争加剧

结构清晰总结

业绩表现

2024年：营业收入275.13亿元，净利润21.69亿元，扣非净利润20.95亿元
2025年一季度：营业收入70.53亿元，净利润6.86亿元，环比扭亏

产品与业务分析

钛白粉：产量与销量增长，收入增长，毛利率提升
海绵钛：产量与销量增长显著，收入增长，但毛利率下滑
其他业务：铁系产品与锆系制品收入下滑，新能源材料收入下降，毛利率为负

成本与资源保障

产业链一体化：向上游延伸，提高原材料自给率，增强成本优势
技术改造与开发：继续推进现有矿山技术改造，提升资源控制能力

全球化布局

海外市场拓展：应对反倾销调查，加快海外基地建设，扩大市场份额

投资展望

盈利预测：预计2025年EPS为1.21元，2026年为1.49元，2027年为1.84元
估值数据：PE分别为13.56倍、11.00倍、8.91倍，PB分别为1.64倍、1.55倍、1.42倍
投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备长期发展潜力

风险提示

市场风险：海外贸易冲突、产品价格下跌、行业竞争加剧

总结

龙佰集团在2024年业绩承压，但通过产业链一体化和全球化布局，增强了公司的成本竞争力和市场拓展能力。尽管部分业务如铁系产品、海绵钛和新能源材料盈利不佳，但钛白粉业务保持稳定增长。分析师顾敏豪预计公司未来两年将实现业绩回升，维持“增持”投资评级，认为其具备长期发展潜力。然而，公司仍需关注海外市场政策变化和产品价格波动等风险。

展开完整摘要