20260620-广发期货-沪锌周报_锌矿TC步入负值区间_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本周沪锌市场整体呈现震荡运行态势，价格小幅上涨，但市场情绪偏谨慎。锌矿供应偏紧，TC（加工费）持续走低，国内冶炼厂利润逐步接近盈亏平衡线，存在阶段性减产或停产风险。同时，全球显性库存出现累库趋势，LME及SHFE库存均有不同程度上升。需求端方面，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率基本稳定，但整体需求表现较弱，下游企业采购以刚需为主。

主要观点

1. 供应端：锌矿TC承压，冶炼利润趋近盈亏平衡

• 锌矿TC持续走低：截至6月18日，SMM国产锌精矿周度加工费为-200元/金属吨，周环比下降150元/金属吨；进口锌精矿指数为-71.76美元/干吨，周环比下降1美元/干吨。
• 全球锌矿供应偏紧：2026年1-3月全球锌矿产量同比上升1.98%，但3月产量同比小幅下降1.46%，显示全球锌矿供应仍偏紧。
• 冶炼厂原料库存偏低：国内冶炼厂原料库存处于季节性偏低水平，若TC持续承压或副产品价格下降，可能引发阶段性减产或停产。
• 海外冶炼厂成本压力大：海外冶炼厂面临更高的能源成本，其供应较国内更为紧张，且锌无法通过来料加工实现免税流转，加剧了地域性失衡。

2. 需求端：下游采购谨慎，刚需为主

• 镀锌行业：开工率基本稳定，原料库存和成品库存双累库，但库存压力有限。5月采购经理人指数为49.79，较上月下降0.48。
• 压铸合金：开工率52.14%，环比上升0.35个百分点；原料库存走高，成品库存小幅上升，采购经理人指数为49.79。
• 氧化锌行业：开工率55.55%，环比下降0.16个百分点；原料库存基本持平，成品库存因节前备货有所去库，采购经理人指数为49.72。
• 整体需求韧性：尽管价格高位，但下游企业采购仍以刚需为主，现货升贴水走强，价格回调后可能带来补库机会。

3. 库存端：全球显性库存累库，内外库存分化

• LME库存：本周LME锌平均库存11.87万吨，周环比上升8.37%。
• SHFE库存：截至6月18日，SHFE精炼锌库存总计15.49万吨，周环比下降1.23%。
• 全球显性库存：全球显性库存合计约38.89万吨，周环比上升4.44%，显示供应端压力有所显现。
• 中国锌锭库存：SMM中国七地锌锭周度库存26.8万吨，周环比上升1.28%；保税区库存维持不变。

关键信息

价格表现

• 伦锌价格：2026年6月18日为3,629美元/吨，较6月11日上涨2.94%。
• 沪锌价格：2026年6月18日为24,770元/吨，较6月11日上涨2.50%。

市场结构

• 月差结构：近月合约维持contango结构，远月合约接近back结构，需待月差均转为back结构，现货矛盾才可能显现。
• 沪伦比值：比值维持在一定水平，显示内外价格分化。

交易策略

• 单边策略：回调低多思路，主力关注24000-24500元/吨支撑。
• 期权策略：前期卖出的虚值看跌期权继续持有。

风险提示

• 下游需求不及预期：若需求不及预期，可能对锌价形成下行压力。
• 海外经济衰退风险：海外经济形势恶化可能进一步加剧供应紧张局面。
• 宏观因素：市场担忧下半年加息压力，美元偏强运行对金属价格形成压制。

数据来源

• 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

总结

锌价在当前市场环境下受到供应偏紧、冶炼利润趋近盈亏平衡及宏观因素的多重支撑，但需求端表现平淡，下游企业采购以刚需为主。全球显性库存持续累库，显示供应端压力逐渐显现，但库存水平相对有限。短期内市场多空因素交织，价格预计震荡运行，但考虑到估值及供应端逻辑，锌仍具备长线多配价值。