20260110-广发期货-沪锌周报_锌矿TC维持低位_有色金属板块共振上行_25页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月上旬锌市场的供需、库存及价格走势，指出锌价受多重因素影响呈现震荡态势。锌矿供应趋紧，冶炼利润承压，出口量增加，但终端需求未达预期，整体市场表现较为清淡。

主要观点与关键信息

供应端

• 锌矿产量下降：12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，主要因西藏、青海等地区矿山停产。
• 进口矿补充供应：随着沪伦比值逐步修复，进口矿对国内供应形成一定补充，TC维持低位。
• 冶炼厂减产：TC持续下降侵蚀冶炼利润，部分冶炼厂主动减产，12月SMM中国精炼锌产量环比下降7.24%，同比增速为下半年最低。
• 出口量激增：10月、11月锌锭出口同比大幅增长，主要出口至东南亚及LME交仓地，缓解国内供应压力。

需求端

• 下游采购低迷：锌价重心上行后，下游企业出货意愿下降，导致三大加工行业开工率走弱。
• 采购经理人指数：12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，高于近年来季节性同期水平。
• 终端需求有限：1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，但未见超预期表现。

库存情况

• 海内外库存累库：LME锌库存周环比微增0.14%，SMM中国七地锌锭库存周环比大幅增长11.69%。
• 国内库存偏高：国内社会库存位于季节性偏高水平，对锌价上行形成一定压制。

市场趋势与策略

• 价格震荡预期：矿端紧缺支撑价格，但进口矿补充预期及需求端负反馈限制涨幅，短期价格或以震荡为主。
• 单边策略：主力参考23500-24500元/吨区间，短线区间操作，长线待回调做多。
• 套利策略：跨市反套继续持有。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。

详细分析

供应分析

• 锌矿产量：12月SMM中国锌精矿产量为28.78万金属吨，环比下降7.58%，同比增加5.85%。
• 进口矿情况：11月锌精矿进口量同比增长13.84%，预计12月进口量仍将在40万吨以上，对国内供应形成补充。
• TC水平：国产TC维持低位，进口TC基本企稳，TC下行导致冶炼利润承压，部分冶炼厂减产。

需求分析

• 镀锌行业：开工率环比下降，原料库存走低，成品库存累积。
• 压铸合金：开工率49.9%，环比下降1.83个百分点，产量环比下降0.03万吨。
• 氧化锌：开工率57.25%，环比下降1.26个百分点，产量环比下降345吨，成品库存走高。

库存分析

• LME库存：本周LME锌平均库存10.67万吨，周环比+0.14%。
• SMM中国库存：截至1月8日，SMM七地锌锭库存11.85万吨，周环比+11.69%；保税区库存0.33万吨，周环比0.00%。
• SHFE库存：截至1月9日，SHFE精炼锌库存7.39万吨，周环比+5.82%。

市场因素

• 地缘政治影响：委内瑞拉事件推升金属供应风险溢价，带动有色金属板块整体上行。
• 沪伦比值修复：沪伦比值逐步修复，进口矿窗口开启，对国内供应形成补充。
• 资金面：LME投资基金净多头持仓变化，显示市场参与者对锌价的预期。

总结

锌市场在2026年1月上旬呈现震荡走势，受供应端紧缺及需求端疲软影响。锌矿产量连续两月下降，冶炼利润承压，导致部分冶炼厂减产。同时，锌价上行抑制了下游需求，成品库存累积，原料库存去化。海内外库存同步累库，对锌价形成压制。短期内，锌价或维持震荡，需关注锌矿TC及精炼锌库存的变化。市场策略建议以短线区间操作为主，同时可考虑跨市反套及期权策略。