20260414-弘业期货-锌月报_旺季去库存疑_沪锌震荡难改_13页_760kb

沪锌市场分析总结

核心内容

2026年4月14日发布的报告指出，沪锌市场在2026年3月至4月期间整体呈现区间震荡态势，成本支撑较强但反弹乏力。报告从供应端、需求端和库存情况等多个角度对锌市场进行了深入分析，并对未来行情作出展望。

主要观点

1. 供应端：矿端分化，成本支撑增强

• 海外矿端供应收紧：受地震、矿山开采末期、地缘冲突、物流受阻等因素影响，全球锌精矿供应持续紧张，尤其是欧洲地区，供应缺口扩大。
• 国内矿端供应释放：3月国内锌精矿产量回升，进口量下降，但进口TC跌至负值，国产TC也处于低位，导致冶炼厂原料成本支撑走强。
• 精炼锌产量维持高位：3月国内精炼锌产量同比增加5.65%，1-3月累计产量同比增加5.99%。由于硫酸等副产品高价补贴冶炼利润，冶炼厂无减产意愿，4月产量预计维持高位。
• 进口窗口关闭：2月精炼锌进口量环比暴跌81%，进口亏损严重，进口对国内供应的补充作用减弱。

2. 需求端：旺季不旺，结构性分化

• 基建需求：1-2月基建投资同比增速达11.4%，显示“十五五”开局强劲，但实际对锌的需求拉动预计在4-5月才会显现。
• 房地产需求疲软：1-2月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、销售面积均同比大幅下降，市场情绪偏弱。
• 汽车需求：3月汽车产销同比小幅下降，但出口保持韧性，新能源汽车出口增长显著，对锌消费的拉动作用减弱。

3. 库存情况：国内外库存分化，去库拐点未现

• LME库存：3月库存冲高回落，月末降至11.4万吨，处于中等偏低水平。4月去库趋势有望延续。
• 国内社会库存：3月中上旬库存持续累积至历史相对高位，下旬虽有短暂去库，但随后再度回升。4月上旬库存高于往年同期，去库拐点尚未验证。

关键信息

• 成本支撑：TC低位运行、进口TC转为负值，强化成本支撑。
• 供应维持高位：国内精炼锌产量高位运行，短期内难以实质性收缩。
• 需求偏弱：尽管基建投资增速较快，但实际拉动未兑现；房地产持续疲软；汽车需求稳中有变。
• 库存压力：国内外库存分化明显，国内库存仍处高位，去库节奏缓慢。
• 市场情绪：地缘政治风险和宏观不确定性压制市场风险偏好，沪锌走势偏弱。

行情展望

• 短期震荡：沪锌受成本支撑影响，但高库存与需求偏弱压制反弹，预计继续区间震荡。
• 关注点：
  • 下游开工回升力度
  • 库存去库速度
  • 硫酸价格走势
  • 副产品收益变化
• 风险提示：若副产品收益下滑，行业综合利润可能由盈转亏，导致锌供应端收缩风险上升。

图表参考

总结

沪锌市场在2026年3月至4月期间整体呈现区间震荡态势，主要受供应端成本支撑和需求端疲软双重影响。海外矿端供应收紧，国内矿端虽有所恢复但依赖进口，导致锌精矿紧张。国内精炼锌产量维持高位，但需求端未见明显改善，库存压力显著。未来需重点关注下游开工率提升及库存去库速度，若去库加速，锌价或有反弹可能。