20250321-天风证券-爱美客-300896.SZ-拟现金派息11.45亿_多管线产品储备丰富_3页_781kb

爱美客（300896）2024年年报及投资分析总结

核心内容概览

爱美客于2024年实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%；扣非归母净利润18.72亿元，同比增长2.20%。公司拟按照每10股派发38元现金股利，合计派发现金股利11.45亿元。

财务表现

• 毛利率：2024年为94.64%，同比略有下降0.45个百分点；2024Q4为94.03%，同比微降0.42个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：2024年为9.15%，同比上升0.08个百分点；2024Q4为10.93%，同比上升4.03个百分点。
  • 管理费用率：2024年为4.06%，同比下降0.97个百分点；2024Q4为4.82%，同比上升0.20个百分点。
  • 研发费用率：2024年为10.04%，同比上升1.32个百分点；2024Q4为17.88%，同比上升4.91个百分点。
• 净利率：2024年为64.66%，同比上升0.01个百分点；2024Q4为57.09%，同比下降5.74个百分点。
• 每股收益（EPS）：2024年为6.47元，2025E为7.04元，2026E为7.92元，2027E为8.71元。
• 市盈率（P/E）：2024年为29.98倍，2025E为27.54倍，2026E为24.49倍，2027E为22.26倍。

产品线表现

• 溶液类注射产品：收入17.44亿元，同比增长4.4%，占比57.64%，毛利率93.76%，同比下降0.72个百分点。
• 凝胶类注射产品：收入12.16亿元，同比增长5.01%，占比40.18%，毛利率97.98%，同比上升0.49个百分点。
• 面部埋植线：收入680.42万元，同比增长15%。
• 其他收入：收入0.59亿元，同比增长68%。

产品矩阵与研发进展

• 公司已拥有11款III类医疗器械产品，覆盖注射填充、埋植线等多个领域。
• 宝尼达：获批用于纠正颏部后缩。
• 在研产品：米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素等产品已进入上市受理及审评阶段。

战略举措与国际化布局

• 收购韩国REGEN Biotech：公司拟收购吴中艾塑菲的原厂韩国REGEN Biotech，旨在加速国际化布局，增强海外业务能力，推动“嗨体”等产品走向国际市场。
• 协同效应：通过整合研发、生产与销售资源，提升公司在医美注射填充市场的竞争力。

投资建议与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 营收预测：2025-2027年分别为32.9/37.1/41.0亿元，对应增长率分别为8.67%/12.98%/10.45%。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为21.3/24.0/26.4亿元，对应增长率分别为8.86%/12.46%/10.02%。
• 估值指标：
  • 市净率（P/B）：2024年为7.53倍，2025E为5.82倍，2026E为4.74倍，2027E为3.90倍。
  • EV/EBITDA：2024年为19.10倍，2025E为20.81倍，2026E为17.73倍，2027E为15.35倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：医美行业竞争激烈，可能影响产品放量。
• 产品研发及注册申报不及预期：在研产品进展可能受阻，影响未来业绩增长。

财务预测摘要

结论

爱美客在2024年保持稳健增长，产品矩阵丰富，研发管线进展顺利，国际化战略持续推进。公司拟通过收购韩国REGEN Biotech加强海外市场布局，同时现金分红力度较大。尽管面临市场竞争加剧和研发不确定性风险，但财务表现良好，盈利能力和估值指标持续优化，维持“买入”投资评级。