20230825-德邦证券-爱美客-300896.SZ-优质管线赋能成长_业绩高增持续兑现_4页_841kb

爱美客（300896SZ）报告总结如下：

公司2023年上半年业绩稳健复苏，营收和归母净利润同比增长显著。具体为营收1459亿元，同比增长64.9%；归母净利96.3亿元，同比增长64.7%。Q2单季度营收829亿元，同比增长82.6%，主要由于医美消费客流复苏和核心产品销量增加。高端品类如濡白天使推动毛利率升至95.41%，而净利率有所下降。

业务分品类表现：凝胶类产品营收56.6亿元，同比增长1390%，毛利率达97.38%；溶液类产品营收87.4亿元，同比增长359%，毛利率95.1%。大单品如嗨体颈纹市场已占领用户心智，同时新品研发持续推进。

公司在销售和渠道建设方面强化体系，销售人员增至408人，覆盖全国超5000家机构。股权激励计划回购股份，总额2-4亿元，每股派发现金红利1.848元，分红率达归母净利的41.5%，增强股东信心。

长期来看，公司研发管线布局优质，包括已在临床的利拉鲁肽注射液、埋植线等产品，并在医美领域保持竞争优势，预计未来几年营收和利润可持续增长。

盈利预测显示，2023-2025年营收预计2952亿元、4254亿元、5760亿元，同比增长52.3%、44.1%、35.4%；归母净利润预计1917亿元、2723亿元、3632亿元，同比增长51.8%、42.0%、33.4%。当前PE为46倍，维持买入评级。

风险提示包括研发取证不确定性、新品上市延迟和终端需求可能疲软。

财务数据摘要：2023E年毛利率预计94.2%，净资产收益率255%，负债率控制在合理区间。公司市值和负债结构显示稳健资金基础，支持扩张计划。