20200728-财信证券-电子行业点评_面板行业格局重构_大陆厂商破浪而起_19页_1mb

报告摘要

行业点评总结：电子行业格局重构，大陆厂商破浪而起

核心内容

本报告分析了2020年7月电子行业的市场走势与行业发展趋势，重点聚焦面板、半导体、PCB、LED及被动器件等细分领域。整体来看，电子行业在经历疫情冲击后逐步复苏，尤其在面板领域，大陆厂商在行业重构中展现出强劲的增长潜力。同时，半导体行业面临国内外不确定性，但国产替代趋势明显。PCB行业在5G建设推动下持续成长，LED和被动器件行业则在技术升级和市场回暖中寻求突破。

主要观点

面板行业回暖：
- 大尺寸LCD面板价格自去年底触底后持续回升，下半年传统旺季及终端厂商积极备货推动行业景气度迅速提升。
- 韩国厂商逐步退出大尺寸LCD领域，大陆厂商京东方和TCL有望通过收购韩厂产线提升产能，推动行业集中度提升。
- OLED电视市场增速快，但短期内难以取代LCD，而大陆厂商在小尺寸OLED领域已取得一定进展，未来有望缩小与韩厂差距。
半导体行业：
- 存储芯片价格在2020年二季度后持续下滑，但5G、数据中心等需求支撑行业长期增长。
- 国产替代趋势明显，中芯国际等厂商通过科创板融资加速发展，推动产业链升级。
- 美国对华为、中兴的制裁可能加剧中美科技脱钩，对半导体行业形成长期压力。
PCB行业：
- 5G建设高峰后，PCB行业成长并未结束，而是进入下半场。
- 深南电路、胜宏科技等龙头厂商在高端产品布局上表现积极，有望在未来高端市场占据更大份额。
- 产业转移趋势明显，大陆厂商逐步向中高端市场渗透。
LED行业：
- 受疫情影响，LED行业面临库存高企、需求下滑等问题。
- Mini LED等新技术有望改善行业竞争格局，但短期内对业绩影响有限。
- 头部企业具备更强韧性，有望在下半年率先走出困境。
被动器件行业：
- 行业库存逐步回归健康水平，需求有所回暖。
- 大陆厂商积极扩产，提升市场占有率，但也面临价格下行压力。
- 建议关注顺络电子、风华高科等具备技术实力的厂商。

关键信息

行业评级：维持“同步大市”评级，电子行业整体估值处于历史后64.39%分位，中位数法估值为58.17倍，处于历史后61.60%分位。
重点股票表现：
- TCL科技：2019A EPS 0.19，2020E EPS 0.27，2021E EPS 0.36，PE由32.26降至17.03，评级为“谨慎推荐”。
- 胜宏科技：2019A EPS 0.59，2020E EPS 0.79，2021E EPS 1.03，PE由36.59降至20.96，评级为“推荐”。
- 韦尔股份：2019A EPS 0.54，2020E EPS 2.47，2021E EPS 3.46，PE由370.07降至57.76，评级为“推荐”。
- 立讯精密：2019A EPS 0.88，2020E EPS 1.23，2021E EPS 1.62，PE由63.58降至34.54，评级为“推荐”。
- 东山精密：2019A EPS 0.44，2020E EPS 1.06，2021E EPS 1.45，PE由61.20降至18.57，评级为“推荐”。
市场表现：
- 2020年7月20日-7月24日，申万电子指数下跌2.90%，板块个股涨跌幅中位数为-3.23%。
- 电子行业在申万28个行业中排名26，年初至今累计涨跌幅为27.23%，排名7。

风险提示

产业链缺料风险：疫情导致物流受限，原材料和设备运输受阻，对供应链造成影响。
需求下滑风险：疫情持续时间可能超出预期，对消费电子需求造成长期影响。
现金流压力：下游需求不确定性增加，部分企业面临现金流紧张问题。
中美科技争端风险：美国对华为、中兴的制裁可能进一步升级，影响供应链稳定性。
工程师交流受阻：疫情导致中外工程师交流中断，可能影响大陆制造业产能发挥。

投资建议

面板行业：持续看好京东方和TCL在行业重构中的表现，关注其产能扩张和供应链整合。
半导体行业：关注国产替代逻辑，重点跟踪中芯国际、长电科技、华天科技等龙头。
PCB行业：关注深南电路、胜宏科技、沪电股份等布局领先的企业。
LED行业：关注Mini LED等新技术带来的行业变革，重点跟踪三安光电、兆驰股份等。
被动器件行业：关注顺络电子、风华高科等具备技术优势和扩产能力的厂商。

附：行业重点资讯

AR/VR设备市场：预计2025年全球出货量将达4320万台，年复合增长率达53.1%。
LGD广州8.5代OLED产线量产：标志着OLED电视市场普及和中国市场的进一步发展。
阿里平头哥与全志科技合作：计划三年出货5000万颗芯片，推动RISC-V架构应用。

总结

电子行业在经历疫情冲击后逐步复苏，尤其在面板领域，大陆厂商通过产能整合和技术创新，有望在全球竞争中占据主导地位。半导体行业面临国内外不确定性，但国产替代逻辑持续推动行业成长。PCB行业在5G建设推动下仍有较大发展空间，LED和被动器件行业则在技术升级和需求回暖中寻求突破。尽管短期面临估值压力和供应链风险，但中长期来看，电子行业仍具备较强的投资价值。

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